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别问AI像不像人了，先问它在灾难里能不可逃命
IBM 周二宣布令人意外的第二季度业绩预警，股价创下有纪录以来最大单日跌幅，由此引发市场对企业 IT 预算正大规模向 AI 基础设施转移、古板软件与效劳支出遭受挤压的深层忧虑。IBM 股价美股盘中一度暴跌 26%，跌幅逾越互联网泡沫瓦解及 1987 年股灾期间的单日损失。据彭博追溯至 1968 年的交易数据，若跌幅于收盘前维持，这将是 IBM 有纪录以来最惨烈的一个交易日。IBM 首席执行官 Arvind Krishna 将业绩缺乏预期归罪于客户资本支出优先级的 " 突然转变 " ——在 AI 昌盛推高效劳器、存储及内存供应紧张的配景下，企业客户将大宗预算临时转向抢购硬件基础设施，导致多笔大型条约未能如期签署。高盛随即警告，此次 IBM 事件将充分印证 " 软件熊市情景 "，预计软件与效劳板块将泛起广泛抛售。 业绩预警焦点：营收、利润双双落空，主机业务首当其冲据 IBM 开端宣布的二季度数据，公司总营收为 172 亿美元，低于市场预期的 179 亿美元 ；Non-GAAP 每股收益为 2.93 美元，亦低于预期的 3.02 美元。从分部体现来看，软件业务收入同比仅增长 5%，大幅低于市场预期的 11% 增速 ；基础设施业务同比下滑 7%，差于预期的下滑 3% ；咨询业务录得持平，缺乏预期的 2% 增幅。据 UBS 剖析师 Robert Ruple 及高盛剖析师 James Schneider 剖析：此次业绩缺口最主要的驱动因素来自 IBM 大型机（zSeries）疲软，进而重创高利润率的 Transaction Processing（TP）业务。Transaction Processing 收入同比降幅预计抵达中双位数，而该业务约占 IBM 软件部分收入的近 30%。相比之下，Red Hat 实现了 11% 的牢固汇率增速，HashiCorp 及 Confluent 等近期收购资产体现亦切合预期，但均难以抵消 TP 业务的大幅下滑。IBM 治理层在致股东信中坦言：" 六月最后几周，我们看到客户将季度资本支出转向效劳器、存储和内存采购，以在价格上涨预期前锁定供应紧张的基础设施。我们预料到了部分供应链影响，但未能预判到资本支出重新排序的幅度。" 高盛发出 " 软件熊市 " 警告，板块连锁反应显现高盛在第一时间研究报告中直接点明，IBM 此次事件 " 将充分印证软件熊市情景 "，并预计软件与效劳层面将泛起 " 相当广泛 " 的下行压力。巴克莱剖析师 Andrew Keches 指出，此次更新使 IBM 的投资逻辑正面临考验。此前，治理层一再强调 AI 对软件栈具有 " 加法 " 效应而非破坏性，但此次业绩缺口集中于大型机及其关联的 Transaction Processing 软件，且客户正将支出转向供应紧张的效劳器、存储和内存，这一现实令上述叙事难以为继。他认为，目今市场焦点争论在于：这究竟是企业采购节奏的短暂错位，照旧 AI 基础设施投资开始系统性挤占古板软件支出的早期信号。BNP Paribas 剖析师 Stefan Slowinski 亦指出，IBM 目前尚未给出任何改善迹象。就板块联动而言，Andrew Keches 认为，最直接的潜在受益者为效劳器和存储相关硬件厂商，包括戴尔、惠普，以及内存领域的美光 ；而 ACN、KD 等咨询与 IT 效劳企业，以及软件板块整体，则面临更大的情绪压力。 剖析师：IBM 保存个股特定因素，行业外溢解读应坚持审慎尽管市场担心情绪蔓延，多位剖析师提示不宜将 IBM 的情况简单等同于行颐魅整体信号。Andrew Keches 明确体现，IBM 已认可保存公司层面的执行问题，包括多笔大型条约未能准时完成。他还指出，IBM 选择在正式财报宣布日前逾一周提前披露，自己体现此次缺口可能更多属于个案，而非行业性趋势。他写道：" 我们理解这是一个 ' 先卖出、后追问 ' 的市场，但将 IBM 的结果 1:1 映射至每一家软件和效劳公司，这样的做法需要谨慎。"高盛剖析师 James Schneider 亦指出，IBM 的 Data & Automation 软件业务疲软部分源于公司内部执行问题，并体现在下周财报电话集会召开、治理层就 2026 年指引及应对步伐提供进一步说明之前，他暂不调解估值模型。瑞银剖析师 Robert Ruple 则将此次 IBM 预警定性为一个潜在 " 前兆 "，可能预示后续其他软件、IT 效劳及硬件公司在二季度财报季中陆续发出类似信号，进而对整体市场情绪形成累积性压力。 华尔街预期落差巨大，评级体系面临重估压力在此次业绩预警之前，华尔街对 IBM 的预期普遍乐观，与当日市场反应形成鲜明比照。据彭博追踪的剖析师数据，IBM 已往 12 个月平均目标价为 300 美元，在 25 位笼罩剖析师中，17 位给予买入评级，6 位持中性立场，仅 2 位建议卖出。瑞银的 David Vogt 指出，此次结果可能促使投资者重新评估 IBM 的恒久软件增长前景，尤其是 2027 年及以后的展望——基础设施本钱上升与 IT 预算收紧的双重压力正在连续压制需求。他认为，Red Hat 等增长较快的业务或许已缺乏以对冲 Transaction Processing 业务的连续疲软，IBM 将面临更大压力，需要通过较大规模并购或其他举措来维持软件增长轨迹。巴克莱的 Andrew Keches 则提示，IBM 上一季度财报电话集会中曾明确提及并购意愿，体现目今估值具有吸引力、收购胃口可能高于正终年份。此次业绩缺乏预期自己并不直接指向并购动向，但疲弱的业绩无疑将为这一议题增添更多不确定性。
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