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高盛：尖端MLCC景气周期可能比想象中更长期

作 ? 者：邱鑫浩来 源：邱处机（ID：qiuchuji_1993）2026 年 6 月 30 日，中国资本市场迎来历史性一刻
。寒武纪，这家降生于中科院一间 30 平方米 " 小黑屋 " 的 AI 芯片公司，盘中股价大涨超 8%，总市值首次突破 1 万亿元，成为了科创板开板以来的首支万亿市值企业
。从 64.39 元的刊行价到 1595.55 元，从上市首日的千亿市值到如今站上万亿台阶，这家由江西陈氏兄弟掌舵的企业，用整整六年时间，完成了从连续亏损到盈利爆发的华美转身
。有人说，这是算力时代付与的机缘
。但只有了解陈云霁、陈天石兄弟故事的人才明白，这万亿市值背后，藏着十五年冷板凳的孤苦、被美国列入实体清单后的绝地求生，以及一对 " 天才少年 " 对人工智能星辰大海的执着
。寒武纪首创人陈云霁和陈天石来自江西的 " 早慧少年 " 陈云霁和陈天石，这对从江西走出的兄弟，有着近乎 " 开挂 " 的履历
。哥哥陈云霁，9 岁学完小学数学，14 岁考入中国科学技术大学少年班，23 岁获得中科院盘算所博士学位
。弟弟陈天石同样不遑多让，16 岁进入中科大少年班，不到 30 岁就成为中科院盘算所的研究员
。但兄弟二人并不认同外界 " 神童 " 的说法
。" 我们绝对不是神童，顶多算是‘早慧少年’，3 岁多时，我连 1、2、3 都数不清楚
。" 陈云霁曾这样回应
。正是这对 " 早慧 " 的江西兄弟，在 2010 年前后做出了一个改变中国芯片工业走向的决定
。其时，全球 AI 研究正处于低谷期，深度学习远未被公共关注
。哥哥陈云霁主攻芯片架构，弟弟陈天石钻研 AI 算法，两人一拍即合，要做一块 "AI 专用芯片 "
。在那个年代，这个构想近乎天方夜谭
。" 我们刚开始做 AI 芯片时，这个领域一点都不热—— AI 不热，给 AI 做一个专门的芯片，就更不热
。" 陈天石回忆说
。他们一头扎进中科院盘算所一间 30 平方米的实验室，不问寒暑
。论文被顶级集会拒稿，项目申请不顺利，全球同行质疑 …… 这些都没有浇灭兄弟二人的热情
。累了，就在折叠床上囫囵一觉；饿了，才发明天已经黑了
。" 寒武纪 " 的生命大爆发转机泛起在 2014 年
。陈云霁与法国学者相助的论文，在国际盘算机体系结构顶级集会 ASPLOS 上荣获最佳论文奖——这是该集会历史上第一次由华人学者摘得桂冠
。他们提出的深度学习加速器架构，为厥后的寒武纪芯片涤讪了理论基础
。2015 年，团队完成首颗 AI 芯片流片，取名 "DianNao"（电脑）
。" 之前没有中文发音的芯片，我们借此也流传了中国文化
。" 陈云霁自豪地说
。2016 年春天，AlphaGo 击败李世石，AI 风口骤然降临
。同年 3 月，陈天石选择离岗创业，与中科院旗下公司配合设立寒武纪科技，注册资本仅 90 万元
。而公司取名 " 寒武纪 "，寓意就是人工智能时代的 " 生命大爆发 "
。天时、地利、人和，寒武纪迅速迎来高光时刻
。2017 年，华为麒麟 970 芯片搭载寒武纪 1A 处理器，让这家首创公司一战成名
。2017 年至 2018 年，来自华为海思的收入一度占寒武纪营收的 98% 以上
。但商业世界从不如童话般美好
。2019 年，华为转向自研 AI 芯片，寒武纪遭遇 " 断奶 " 之痛
。外界质疑声四起：失去华为，寒武纪还能活吗？事实证明，陈天石早已未雨绸缪
。他将业务从终端 IP 授权，扩展至云端、边沿端全场景智能芯片，积极拓展政务和智能盘算集群项目
。到 2020 年登岸科创板时，寒武纪已是一家具备软硬件全栈能力的芯片设计公司
。穿越亏损迷雾，终迎业绩拐点上市后的寒武纪，并未立即迎来坦途
。2020 至 2024 年，公司连续亏损，五年累计亏损超 38 亿元
。2022 年底，美国将寒武纪列入出口管制 " 实体清单 "，供应链遭受直接攻击
。资本市场一度用脚投票，寒武纪股价曾跌破刊行价，市值仅 200 亿元左右
。在最艰难的时刻，陈天石选择顶住压力，坚持高强度研发投入
。" 芯片研发是长跑，没有捷径
。" 他把芯片研发比作推土机，" 沿亨衢而行，不抄小道，不搞奇袭
。"转机在 2024 年下半年到来
。随着大模型浪潮席卷全球，国产算力需求井喷
。寒武纪思元系列云端芯片在字节跳动、阿里、腾讯等互联网巨头实现规�；�落地
。业绩就此爆发
。2025 年，寒武纪实现营收 64.97 亿元，归母净利润 20.59 亿元，首次实现全年盈利
。2026 年一季度，营收同比增长 159.56% 至 28.85 亿元，净利润同比增长 185.04% 至 10.13 亿元
。万亿市值之后从 2016 年建立，到 2020 年科创板上市首日破千亿，再到 2026 年 6 月 30 日突破万亿，寒武纪走过了十年惊心动魄的征途
。如今，高盛给出 2406 元目标价，摩根士丹利上调至 1528 元，凌驾 88% 的机构给予增持评级
。但争议同样不绝于耳：动态市盈率超 370 倍，客户高度集中，能否连续留住大客户仍是悬念
。面对万亿市值和 2800 亿元身家，陈天石仍坚持着清醒：" 寒武纪和行业前辈比起来还只是个孩子
。罗马并非一天建成，前辈标杆也都是筚路蓝缕走过来的，我们有远大的志向，但长跑才刚刚开始
。"这或许正是这对江西兄弟最令人敬畏的地方——他们从孤苦的 " 小黑屋 " 中走出，穿越了周期冷暖，见识了资本狂热，却依然把目光投向更远的地平线
。正如陈云霁所言：" 人工智能的星辰大海，是值得投入全部精力去探索斗争的一生事业
。"在算力即国力的新时代，寒武纪的万亿市值，既是一个里程碑，更是一个新起点
。这场属于中国 AI 芯片的 " 寒武纪大爆发 "，才刚刚开始
。排版?| 正风审校?| 正风 ?? 轮值主编?| 夏昆