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赵樱子在直播间谈到奚梦瑶，称奚梦瑶能嫁权门是因为身材好

摩根大通认为，近期 A 股 AI 主题板块的回调实质上是一次杠杆出清，而非基本面恶化的信号，中国 AI 生态的恒久投资逻辑并未受损。摩根大通中国股票战略剖析师张晓宁在 7 月 15 日宣布的最新报告中明确体现，该行不认同 " 泡沫即将破裂 " 的市场叙事，并以资产欠债表健康状况、大语言模型能力连续提升，以及 AI 硬件供应瓶颈短期难以消解三项依据支撑上述判断。流动性层面，A 股 IT 行业融资交易额占比已从约 12% 的中期峰值降至 8%-9%，标明杠杆率最高的部分已大宗被迫退出，去杠杆进程基本完成。关于后市，摩根大通维持 2026 年底 MSCI 中国指数和沪深 300 指数基准情景目标点位划分为 100 点和 5200 点稳定，并建议投资者在短期波动中继续持有优质 AI 大盘股，待 8 月业绩期中国 AI 生态有望重夺领先。 流动性信号：去杠杆进程接近尾声摩根大通从两项要害流动性指标入手，判断本轮回调的性质。其一，换手率放缓但未崩塌。A 股 5 天转动成交额虽已从约 6.5% 的周期高点明显回落，但仍高于此前牛市触底时的低点。这一特征与市场 " 去泡沫 " 相符，而非机构投资者集体撤离。其二，融资融券去杠杆已基本完结。A 股 IT 行业融资交易额占总成交额的比重从约 12% 的中期峰值降至 8%-9%，意味着此前加杠杆最为激进的部分头寸已大宗被迫出清。更值得关注的是，7 月初以来 ETF 资金流入 A 股已转为正值，其中半导体和科技硬件 ETF 的净流入最为突出—— 7 月 1 日至 13 日期间，半导体 ETF 日均净流入达 12 亿元，科技硬件 ETF 日均净流入为 3.5 亿元。摩根大通认为，这一信号进一步印证健康回调的判断，而非系统性危害的蔓延。 资产欠债表核查：与历史泡沫相比仍处健康区间摩根大通援引彭博数据指出，中国超大规模云效劳商（腾讯、阿里巴巴、百度）与美国同业（亚马逊、Alphabet、微软、Meta）的最新资产欠债率均在 40% 左右，远低于中国房地产开发商在 2021 年至 2022 年峰值时约 100% 的平均杠杆水平，更与 2001 年至 2002 年美国互联网泡沫时期 Global Crossing、Level 3 Communications 等电信运营商约 230% 的极端杠杆不可同日而语。从债券评级角度看，上述超大规模云效劳商均坚持投资级评级：美国云巨头评级介于 "A+" 至 "AAA"，中国云巨头则介于 "BBB+" 至 "A+"。摩根大通认为，尽管近期新刊行债券导致部分公司期权调解后利差有所扩大，但整体资产欠债表依然稳健，与历史泡沫破裂前的财务结构有实质区别。 技术进化与需求扩张：上行期权仍在翻开摩根大通将大语言模型能力的连续迭代视为 AI 资本支出可连续性的焦点支撑。报告指出，中国头部模型正努力追赶美国领先模型截至 2026 年中期的性能水平，每一代性能更强的模型都会解锁新的企业与消费场景，进而发动基础设施的增量投入。在收入层面，整个 AI 板块的年度经常性收入（ARR）正在加速增长，海内 AI 供应链的订单可见度也大幅改善。摩根大通认为，目今 AI 投资周期尚未受到需求饱和的制约，技术进步催生新场景、新场景推动 ARR 增长的正向循环仍在延续，组成估值层面的上行期权。 硬件瓶颈：供应约束至少延续至 2028 年摩根大通详细梳理了全球 AI 硬件的量产时间线，认为要害组件的供应约束最早不会在 2027 年底至 2028 年之前缓解，这意味着未来两个季度不会成为验证 AI 资本支出可连续性的窗口。全球供应方面，台积电亚利桑那州晶圆二厂将于 2027 年下半年进入 3 纳米量产，美光在美国和新加坡同时推进 HBM 内存量产，而 SK 海力士首席执行官已警告 2027 年将泛起历史上最严重的内存缺少。全球 HBM 供应进入大规模释放阶段、缺少真正缓解，预计要到 2028 年全年才会实现。摩根大通认为，这一约束反而强化了 AI 基础设施支出的订价能力与紧迫性。 战略建议：持有优质 AI 大盘股，关注短期轮动时机经历回调后，中国 AI 生态整体的远期市销率倍数及估值差别已回归更为合理的水平。摩根大通建议在短期流动性波动配景下继续持有优质 AI 大盘股。短期内，摩根大通预计在及券商、包管、医疗保健行业盈利季催化下，7 月市场可能延续从 AI 向非 AI 板块的轮动。该行维持 2026 年底 MSCI 中国指数基准目标点位 100 点、沪深 300 指数基准目标点位 5200 点稳定。摩根大通认为，中国 AI 生态将在 8 月业绩期凭借二季度财务体现与下半年业绩指引重夺市场领先职位。