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当行业在讨论宁德时代的利润顶车企 7 家的时候，一个远超宁德时代所代表的电池毛利率的行颐魅正逐步浮出水面。6 月 23 日，自动驾驶公司 Momenta 通过港交所上市聆讯。在其宣布的招股说明书显示，在 2023 至 2025 三年间，momenta 的营业收入从 7.43 亿元攀升至 24.13 亿元，整体规模实现三倍增长，年均复合增长率突破 80%。目前，Momenta 的营收由两大板块组成：与整车厂相助开发特定车型的智能驾驶计划（项目制）和许可效劳，按量产车辆收取的授权费。其中，技术开发效劳 2025 年收入 14.45 亿元，占总收入 59.9%。而技术许可从 2023 年的 0.23 亿元大幅增长至 2025 年的 9.68 亿元，三年增长 42 倍，占总收入比例跃升至 40.1%。由于技术研发本钱已前置投入，每新增一台车的授权收入险些不增加特别本钱，技术许可被认为是其高增长的包管。这部分收入增量本钱较低，这使得其毛利率被快速抬高。数据显示，mmomenta 的毛利率从 2023 年的 17.5% 增长到 2024 年的 49.0%，再飙升至 2025 年的 71.6%，在三年时间中增长凌驾了 4 倍�？梢运凳悄壳白羁湔诺拿�利率增长水平之一。经营快速增长，毛利率水平提升，这直接带来了 momenta 的利润大幅好转，其经调解亏损则从 10.93 亿元大幅收窄至 3.03 亿元。不过，2023 年至 2025 年的净亏损划分为 25.70 亿元、32.06 亿元和 34.58 亿元，三年累计净亏损约为 92.34 亿元。从数据来看，其攻击盈利的速度在加速。同时，得益于客户的增长，其现金流状况也快速好转，招股说明书显示其截至 2025 年末企业现金储备超百亿元。作为一家软件公司，Momenta 焦点的支出是研发。其在 2023 年至 2025 年，Momenta 的研发开支划分为 12.81 亿元、15.08 亿元和 18.69 亿元，近三年累计研发投入达 46.6 亿元。momenta 的员工中高学历占比较高，人力本钱较大。招股书显示，其研发人员 1157 人，占员工总数近 82%，超三分之二拥有硕士及以上学历。在市场份额上，momenta 体现截至 2026 年 2 月 28 日止已往 12 个月，按都会 NOA 销量盘算，其于全球独立都会 NOA 解决计划提供商中排名第一，市场份额为 64.5%。在整个招股说明书中，momenta 的三年毛利率增长引发外界关注。目前，在智能驾驶相关上市公司中，有小马智行、地平线、小鹏集团、文远知行、黑芝麻智能、佑驾立异等企业，momenta 是其中毛利率最高的一家。这个毛利率有多高呢？目前，在行业中受到攻击比较多的电池龙头宁德时代，其在一季度销售毛利率 24.82%，远低于智驾企业。而车企就更是望尘莫及了。从整车来看，目前最高的是赛力斯，其毛利率为? 26.24% ?，小米汽车一季度整个智能电动汽车及 AI 等立异业务的毛利率为 20.1%。另外，作为车企龙头的比亚迪，比亚迪一季度毛利率达 18.8%。其他更多的车企，毛利率水平远低于比亚迪，整体在 15% 以下，甚至在 10% 以下。在智能电动车时代，汽车的焦点部件酿成了电池、智驾、座舱等。其中电池本钱占据了电车本钱的 50% 以上，是最大块，而智驾系统、座舱等也是要害本钱。在焦点的利润上，智驾这种软件开发甚至远比电池越发攻击整车的利润—因为其接纳的是授权模式。每卖出一辆车就可以获得收益分成。在多年前，智驾等被认为是车企的 " 灵魂 " 所在，不少车企希望将灵魂掌控在自己手中，这背后不但仅是车辆开发的主导权和技术界说，另有对利润的掌控能力。当软件商以授权模式完成在车企上的结构，其所代表的新模式将车企利润已经锁在一个区间之中。而再叠加芯片等焦点部件，车企将很有可能由此进入低毛利率的时代——这种情况，和 PC 时代的电脑很是相似。软件供应商在每一辆量产车上连续加入利润分派，这就是放弃灵魂之后的一定会支付的本钱。正是如此，一些车企也在努力地完成对电池、智驾、座舱乃至芯片的结构。以比亚迪为例，其在这些方面均有自己的完整的结构。这也使得其能够在竞争之中，坚持自己的订价权和控制权。另一方面，车企也在进行对这些高本钱供应商的 " 去绑定 "，建立多元化的供应关系，以剖析本钱。这在电池上已经体现得很明显，即即是鸿蒙智行在近期也在打造更多的供应选择。而在智驾等要害配套上，车企并没有完全放弃自研，仍然在寻找时机完成替代。关于 momenta 这样的企业而言，确实面临着很强的替代危害和价格战压力，其战略中需要增强 C 端的感知能力。在 2024 年，宁德时代最重要的变革就是强化了类似 "CATL Inside" 的战略，提出了买电车认准宁德时代的口号，打造了其在 C 端影响力从而强绑定了车企。在智驾上，目前拥有这一招呼力的只有华为的乾崑智驾。关于其他企业而言，在技术能力之外，强化 C 端认知也将是后续竞争的一定选择。推荐阅读