国乒男单资格赛全军淹没！梁靖崑替身糜烂，王皓爱徒三站无悦魅正赛
?? 导读 ??2026 年 6 月 26 日，美团在香港召开了股东周年大会，此前公司因外卖、即时零售赛道千亿级补贴大战，2025 年业绩由盈转亏，股价大幅下跌，本次集会备受市场关注。面对估值低谷和千亿投资结构，美团选择 " 去内卷、修模型、守底盘 "。这是一份关于如何穿越周期的清醒复盘——首创人如何领导巨头刹车、纠偏、重新出发�；惚嗾� | 治理智慧开场王兴开场谈话谢谢列位股东加入，许多恒久持有人每年都会加入，很是谢谢各人愿意陪着公司穿越周期。已往两年整个外地生活行业陷入连续非理性补贴内卷，叠加 2025 年公司盈利承压、股价连续走弱，作为首创人兼 CEO，所有经营结果我全权担卖力任，这点我不回避。2026 全年内部统一经营纲要焦点四件事：去内卷、修复全业务单位经济模型、守住外卖、到店、即时零售三大主业底盘、严格管控资本开支。AI、外洋业务稳步有序结构，彻底杜绝不计本钱冲规模的粗放投入模式。纯粹依靠无底线低价补贴抢订单是典范多输循环：平台利润连续被侵蚀、商户拿不到合理经营收益、骑手收入稳定性受损、用户最终效劳品质下降，对四方都没有恒久利益。今年我们主动压降全平台低效营销补贴，同时也呼吁全行业转向良性价值竞争，比拼履约效率、商家数字化效劳、商品供应、技术能力，而非纯粹比拼投放力度。公司三层业务底盘划分清晰：餐饮外卖、到店酒旅是稳定经营压舱石与现金流来源；即时零售是中恒久第二增长曲线；AI 是必须恒久投入的底层技术壁垒；外洋业务更换稳健打法，先跑通盈利模型，再循序渐进扩张，不再盲目全球撒网。CFO 陈少晖现场增补站在财务视角客观评估，目今二级市场给到公司的估值，严重低估我们的业务壁垒、履约资产与存量股权投资价值。董事会已正式授权常态化股票回购计划，后续会结合公司现金流宁静界限连续落地执行，以实际资金认可公司恒久内在价值。截至 2026 年一季度末，公司对外股权投资账面总规模超 650 亿港元，笼罩通用大模型、具身智能、自动驾驶、出行等前沿赛道，焦点持仓包括理想汽车、智谱 AI、宇树科技、蜜雪冰城、古茗等，多家标的已进入上市、解禁周期。后续我们会结合二级市场估值窗口、资金需求择机分批减持回笼现金流，回笼资金两大焦点用途：一是对冲即时零售、外洋新业务阶段性亏损；二是支撑常态化股份回购、股东回报相关安排。同时今年全面升级刚性财务考核红线，所有业务线新增市场投放、门店扩张预算，必须同步提交明确的 UE 转正时间表；连续两个季度经营数据无改善的业务板块，直接缩减营销、人力、拓店预算，暂停新增扩张行动。大概估算已往一年多全行业在外地生活竞争上累计投入约 2000 亿元补贴，绝大大都属于无效内卷，没有创立真实行业增量价值。现场问答问题一：股价体现与回购计划提问股东：股票已经破发，想问治理层怎么看待目今股价，未来有什么想法 ？有回购计划吗 ？王兴（CEO）：首先谢谢各人加入所作大会，尤其是看到一些熟悉的面孔，说明有不少公司是恒久支持我们的。关于股价问题，今年乃至已往几年的体现确实不是特别理想，我们深感责任重大。我们会努力在能做好的规模内把公司经营好。关于外部的宏观因素，或者一些不那么理性的同行的做法，我们一方面积极应对，另一方面也呼吁整个行业能够更理性地生长�；氐矫劳抛约�，我们公司的使命很是具体——帮各人吃得更好。这个历程中陪同着科技变革、行业生长以及我们在履约形态上的不绝进步。好比从最初的团购，到厥后做外卖；从外卖只做交易，到自己组织运维网络。从最初只送餐厅的餐，到做闪购，笼罩更多品类，包括送药、送花、送超市商品。围绕食品这个偏向，相信另有很大的空间。已往几年股价的体现，一方面跟竞争有关，另一方面可能跟整体市场流动性有关，但这些都不在我们的影响规模之内。我们能做的照旧把能经营好的事情经营好。在外卖和即时零售竞争方面，我们看到今年以来整个行业的态势已经在好转。已往一年是很是猖獗的竞争，不对理的竞争延长了整个行业险些整整一年，但现在终于逐步回到正轨。新业务方面，小象超市是一个很是有前景的业务，增速很好，单位经济情况也很好，用户反响也很是好。在资本配置方面，我们会在合适的情况下积极退出一些外部投资；关于目前业务情况不那么明朗、但需要大额投入的偏向，我们会比较理性、有财务纪律地去投入。陈少晖（CFO）：这也是包括治理层在内的很是关注和重视的问题。我们正视现实——已往一段时间股价的体现肯定是不睬想的，有多种原因。但更重要的是，我们非� ？春霉镜幕久�。虽然有各方面危害、挑战和竞争，但我们很是坚定——美团所做的事情，在创立巨大的商业价值和社会价值。今天的股价，我认为是严重低估了公司基本面的价值。我们有计划积极进行包括回购在内的股东回报计划。事实上我们一直把股票回购作为股东回报的主要手段。从 2024 年 1 月到 2025 年 5 月，我们总计回购了占公司股本约 4%、接近 36 亿美元的股份。从比较通例的年份来讲，我们的计划是至少笼罩公司增发的恒久激励部分，或许是 1% 的比例，这是基础线。去年是比较猖獗投入、恶性竞争的周期，所以我们从 5 月份之后暂停了股票回购。但我们一直在思考和关注合适的时机，也一直获得董事会的支持，有相应的额度允许我们在合适的时机接纳行动。我也想增补一句——公司股价最后的体现不是靠回购做出来的。我们治理层花费更多精力的是让基本面做得更好。我们认为去年 Q3 可能是最坏的时候，从今年 Q1 业绩可以看到行业在向好的偏向转变。我们会积极掌握这个时间窗口，综合运用基本面提升、回购等手段，最终实现股东回报的最大化。问题二：AI 战略与对外投资退出计划提问股东：第一个问题，关于 AI 生长，在三年中期维度下，怎么考虑赋能业务以及资本开支的规模 ？许多股东担心公司会激进地在 AI 偏向大规模投资，导致基本面泛起比较严重的问题。第二个问题，公司对 AI 工业进行了一些外部投资，这些公司最近涨得很是好，退出计划是什么 ？陈少晖（CFO）：美团公司的使命是 " 零售加科技 "。零售，包括商品零售和效劳零售，是一个巨大的场景，科技在里面可以有巨大的赋能。反过来，这个场景对科技也是有很大驱动的——我们会积累大宗的行为数据，自己也有巨大的需求。我们积极探索无人车、无人机，虽然今天还没有完全商业化，但这些场景正是 " 零售加科技 " 战略的体现。我们认为这类少数股权的立异型投资，对美团既有财务价值，也有战略价值。从财务价值角度，与 AI 相关的资产在资本市场确实能获得更高的溢价。从战略价值角度，我们希望美团是第一家领先应用 AI 场景的公司。我们现在持有几家很是不错的立异科技公司的股份：理想汽车约 12% 持股、智谱 AI 约 3.9% 持股、宇树科技约 7.6% 持股。我们持有的这些上市公司股份价值凌驾 500 亿元，加上非上市公司股份（按账面价值），总计凌驾 650 亿元。关于已经上市的公司，解禁锁定周期事后，我们会积极考虑变现。我们会综合考虑公司自己的流动性、市场情况、估值的合理性，以及短期的资金使用需求，包括境内、境外资金的漫衍。总体来讲，我们会把它看成整个资产配置中很重要的环节，从 ROI 综合角度去平衡。王兴（CEO）：AI 这个问题，我得分几部分来说。一是对公司原有业务的影响。所有公司都要面对两个问题：产品上怎么用 AI，以及事情流程上怎么用 AI。AI 转型不是可选题，是必答题。现在的 AI 跟三四年前只是简单聊天纷歧样，Agent 出来之后，它的威力凌驾了大都?的想象，对事情流程会有很大的影响，这是一个相当重大的厘革。二是在产品上怎么用 AI。我们有积极的实验，包括美团 APP 里的 " 小团 " 功效。但目前还没有看到最爆发性的结果。我相信将来打字会越来越少，用语音会越来越多。三是资本配置问题。在 AI 转型历程中，token 消费自己就是不小的开支，究竟是自己有资本支出去安排算力，照旧买外面的 token，我们都在积极评估，目前两者都在用。我们会考虑到公司自己的现金流情况，不会盲目进行凌驾我们资本能力的投入。我们依然认为 AI 是非�；纳ぞ�，会在力所能及的规模内进行投入，但不会凌驾我们财务能力去做很是猖獗的投入。问题三：小象与快乐猴业务提问股东（四线都会居民）：请详细介绍一下小象前置仓、实体店和快乐猴的生长战略和潜力。另外，我生活在四线都会，自从小象开了之后，我经常买，但感受商品品质有些缺乏，好比坚果会受潮，早餐添加剂比较多。公司在产品力提升方面有什么想法 ？王兴（CEO）：很是谢谢你支持小象业务，我自己也很是喜欢小象的效劳，我们全家都是小象的忠实用户。我妈更夸张，在北京每天买两单，平均每天两单。即时零售已经很现实地改变了各人的购物习惯。小象总体战略是线上线下结合，两条腿走路。去年 12 月我们在北京万柳开了第一家小象线下店，今年 4 月在宁波开了第二家，今年另有几家会开。之所以认为新一代超市需要线上线下融合，是因为线上可以布点都会广、点位密、快速送达，但照旧有一部分需求需要在线下看到才更有资助。当你走进一个店，你能看到的商品泛起比任何手机屏幕都更好，你还能闻到味道。去过之后对小象的品牌品质会有更多信心，复购时就可以直接在手机上下单。另一个重要趋势是，这个模式在更多都会是可以建立的。至少兴旺地区的县城和其他地区的地级市，都是有消辛苦的，因为这并不是奢侈品生意，而是日常超市业务。关于商品品质，我很是同意另有许多提升空间。中国现在有很是强的生产能力，怎样有好的流通渠道把好工具推到消费者手里，不是光靠线上平台业务就能做到的。越是非标品，如果只卷价格，最后一定卷究竟线以下。我们希望结构一个好的情况，让各人不是只看价格，而能在更多维度上做选择。各人知道山姆近些年非�；�，但山姆的供应链也主要是海内的。中国供应链效劳中国消费者，中间只需要一个好的商业实体，我们相信这里有很大的时机。关于快乐猴，它走的是高自有品牌占比、少 SKU 的社区超市路线。每个快乐猴店面或许七八百平，开在社区里，效劳周边用户，通过少 SKU 和高自有品牌占比实现极致性价比。两个业务的商品定位会有一些错位。中国以往本土超市市场规模最大抵达 1000 亿元，但这个市场总体很是大。美国沃尔玛一家一年销售额是六七千亿美元，中国总体消费与美国大致可比，将来头部玩家能有大几千亿乃至过万亿的规模。所以小象会快速拓展，把商品供应链能力做强，通过线上线下店同时开店的方法实现更大区域的笼罩。问题四：外卖竞争花样与盈利展望提问股东：美团和淘宝闪购在外卖上的竞争很是猛烈，能介绍一下最新的竞争情况吗 ？美团的优势是什么，为什么能显著领先于淘宝闪购 ？以及今年在外卖上能不可盈利 ？陈少晖（CFO）：去年到现在一年多，竞争比较猖獗，我们粗算下来整个行业可能投了 2000 亿，对许多行业来讲都是天文数字。我们很是阻挡这种无效的内卷——低价低质，主要通过补贴来获取流量，除了补贴之外并不可给行业带来增量价值，甚至在某种水平上滋扰和破坏了商家和行业的经营。经过这轮喧嚣，我们看得更清楚了。美团依然明确坚持了在餐饮外卖和即时零售的整体领先优势，依然是绝对的第一品牌，用户和商家的首选。我们认为真正有价值的 30 亿以上的订单，我们坚持住了 70% 以上的市场份额。在这个历程中，友商与我们在单位经济模型上的差别，事实上是在拉大而不是在缩小。这个历程也体现了业务的竞争壁垒——这次竞争周期是对业务壁垒、护城河的一次极限压力测试。在这种投入量级下，我们维持这样的职位，是一个比较有说服力的回覆。这个业务关于领先者来讲，依然有极强的网络效应和规模优势，用户的复购和留存都显著优于第二名和第三名。我们也通过更深入工业链、在一些焦点品类上的自营，把 marketplace 卖场业务和自营业务更好地结合，为用户提供更综合的选择。恒久来讲，我们对行业回归理性之后的生长前景很是有信心。问题五：出海战略计划提问股东：去年内卷对我们公司的对外政策影响很大，想问今年的出海战略怎么计划 ？王兴（CEO）：美团在中国互联网公司里算是