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“0糖0脂0卡”“真材实料熬煮”的“养生水”是养了健康照旧养了生意
资本市场历来不缺光怪陆离的造富故事 。近日，一家焦点主业还在盈亏平衡线上挣扎，但却凭借笼子里的几万只猴子，净利润硬生生翻了近 14 倍的公司 " 出圈了 " 。7 月 15 日，" 猴茅 " 昭衍新药开盘迅速涨停，H 股更是放量狂飙 23.78%，两市股价双双创下近 3 年来的新高 。这场资本狂欢的导火索，是昭衍新药前一日晚间宣布的一份 " 炸裂 " 的半年度业绩预告 。营收原地踏步，利润狂飙 14 倍背后昭衍新药的这份 2026 年半年度业绩预告，很是 " 矛盾 " 。通告显示，公司预计今年上半年实现营收 6.69 亿元至 7.39 亿元，同比微增 0% 至 10.5% 。关于一家处于生长赛道的医疗研发外包企业而言，这个营收增速堪称 " 原地踏步 " 。然而，其归母净利润却抵达了 6.00 亿元至 9.00 亿元，同比暴增 884.9% 至 1377.4% 。营收没怎么动，利润却凭空翻了近 14 倍，钱从哪来？谜底全在猴子身上 。昭衍新药披露报告期内，公司实验室效劳及其他业务（也就是真正帮药企做研发测试的主业）净利润仅为 -1.42 亿元到 6497.36 万元，基本处于微利甚至亏损的状态 。而生物资产公允价值变换孝敬的净利润，高达 7.03 亿元到 7.77 亿元 �；痪浠八�，昭衍新药上半年赚的盆满钵满，并不是因为接了几多新药研发的票据，而是因为囤积的 " 实验猴 " 身价暴涨，在财务报表上形成了巨额的公允价值增值 。猴子在笼子里吃着香蕉，顺便就把公司的业绩给完成了 。这并非实验猴第一次在医药圈掀起血雨腥风 。作为临床前安评的焦点稀缺资源，实验猴的价格向来是 CXO 行业的 " 周期晴雨表 " 。在 2022 年的高点，单只食蟹猴的价格曾被炒至近 20 万元 。到 2024 年，随着医药资本隆冬，猴价一度跌至 6 万 -8 万元的谷底，这也导致昭衍新药当年公允价值大幅缩水，利润暴跌 。到 2026 年，" 猴周期 " 再度来临 。凭据果真采购数据，今年上半年，食蟹猴的采购单价从 13.1 万元一路飙升至近 19 万元，目前市场适龄实验猴的均价已突破 20 万元 / 只 。" 猴哥 " 身价为何能在这短短两年间上演惊天大逆转？这背后是猴子的供不应求 。2026 年是海内立异药的爆发之年，上半年立异药对外授权交易总额已达 1100 亿美元，再创历史新高 。随着 ADC（抗体偶联药物）、小核酸、CGT（细胞与基因治疗）等庞大分子实体药物集中递交 IND（新药临床试验）申请，古板普通小白鼠已无法满足毒理实验标准，与人类基因极端相似的非人灵长类动物食蟹猴、恒河猴成为刚需 。实验猴繁育是一门有极高壁垒的苦生意 。食蟹猴需要近 4 年才华性成熟，且多为单胎生育，繁育周期极其漫长 。别的，真正进入实验室的必须是 " 五阴猴 "（五种焦点病原体全部阴性），筛选淘汰率极高 。叠加此前种群老化以及外洋引种渠道不畅，机构预测，2026 至 2028 年海内实验用猴的供需缺口将恒久维持在 1.5 万至 2 万只 。在 " 一猴难求 " 的卖方市场里，昭衍新药凭借约 3 万只的实验猴存栏量，理所虽然地成了 A 股最大的 " 猴价看涨期权 " 。" 猴厂 " 背后的资本野心尽管凭借猴子赚足了眼球与热度，但如果仅仅将昭衍新药看作一家 " 养猴大厂 "，显然低估了其首创人周志文、冯宇霞匹俦的资本结构野心 。昭衍新药的主业，其实是药物非临床宁静性评价效劳（下称 " 安评 "），这是新药研发链条上不可或缺的一环 。任何一款新药在获批进入人体临床试验之前，必须在动物身上证明其宁静性与毒理特征 。作为海内安评领域的绝对龙头，昭衍新药对实验猴的依赖深入骨髓 。早年间，昭衍新药也是从外部采购实验猴 。但 2018 年前后，周志文匹俦敏锐地察觉到，" 拥有灵长类动物模型资源或技术将会赢得市场主动权，甚至可以作为战略资源进行垄断 。"于是，一场轰轰烈烈的 " 囤猴运动 " 拉开帷幕 。2022 年，昭衍新药豪掷约 18 亿元，连续将广西玮美生物和云南英茂生物收入囊中，一举拿下了近 2 万只恒河猴与食蟹猴的焦点资产 。这次重资产的笔直整合，初志是为了包管自身安评主业的供应链宁静、锁定本钱，却在阴差阳错间，让昭衍新药成了手握重兵的 " 猴茅 " 。周志文与冯宇霞均结业于军事医学院，从科研人员下海经商，两人在医药界的触角远不止一家昭衍新药 。在 A 股市场上，周志文匹俦还实际控制着另一家创业板上市公司舒泰神 。舒泰神主攻生物制药研发与生产，其焦点产品曾是流行一时的神经生长因子药物 。" 左手立异药、右手 CRO" 的结构，形成了一个精妙的工业闭环 。舒泰神作为立异药企，卖力在前方研发药物、提供真实的市场需求 。昭衍新药作为卖水人，在后方提供临床前安评测试效劳 。掀开财报不难发明，两家公司终年坚持着上下游的关联交易，2026 年预计的日常关联交易金额抵达 4700 万元 。既然养猴子这么赚钱，为什么昭衍新药还要苦哈哈地去接安评的订单、做多业务结构？「快马财媒」发明，猴子在笼子里升值，反应在利润表上是 " 公允价值变换收益 "，但这笔钱并没有酿成公司银行账户里的现金流 。如果猴价突然崩盘，这笔账面利润就会瞬间消失，甚至酿成巨额的账面亏损 。只有当实验猴真正投入到自家的安评实验中，转化为实验效劳收入，或者作为商品出售时，才华爆发真实的经营性现金流 。如果剔除掉猴子的身价暴涨，昭衍新药 2026 年上半年的实验室效劳业务仍在盈亏线上挣扎 。这说明整个 CRO 行业的竞争依然处于白热化的内卷阶段，前期价格战的滞后影响仍在侵蚀着企业的毛利率 。如果昭衍新药仅仅满足于做一个 " 猴子 ETF"，那么其估值逻辑就永远只能追随农林牧渔板块的猪周期、猴周期剧烈波动 。只有筑起其在安评领域的护城河，利用本钱极低的自有猴源去抢占更多的 CRO 市场份额，提升主业的盈利质量，昭衍新药才华真正撑起百亿市值 。
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