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AI写了90%代码，大厂程序员的煎熬时刻

文 | 财华社在 2026 年的这个初夏，存储芯片行业似乎正在经历一场前所未有的 " 超等春天 "。正当各人都在推测这个 " 春天 " 能连续多久时，大幅波动不期而至。在今年以来累涨超 90% 后，费城半导体指数于 2026 年 6 月 23 日泛起大调解，单日下挫近 8%，翌日（6 月 24 日）再微跌 0.18%，指数重磅股美光科技（MU.US）在宣布季绩前夕收市微跌 0.31%。然而，收市后不久，美光交出一份碾压全市场预期的季报，瞬间扭转资金情绪，股价盘后大涨超 12%，直接点燃全球存储板块的做多热情。这份财报最亮眼的地方，是两大焦点业务极其强劲的增速：云存储业务（CMBU）截至 2026 年 5 月 28 日止 2026 财年第 3 财季收入同比大增 306.65%，环比增长 77.69%，至 137.69 亿美元，毛利率直冲 83%，较上年同期扩大 25 个百分点；焦点数据中心业务（CDCB）季度收入按年涨幅突破 6 倍，按季增 1 倍，至 115.24 亿美元，毛利率更是高达 87%，按年扩大 49 个百分点，创下历史新高。AI 算力对高带宽内存、企业级闪存的饥渴水平，已经完全体现在场上的利润内外。行情很快传导至亚太市场。韩股应声高涨，韩国综合指数狂飙 5.42%，三星电子大涨 5.29%，SK 海力士大涨 13.06%。作为美光最直接的竞争敌手，两家韩企的上涨逻辑高度一致：HBM 高带宽内存订单供不应求，高端存储产能被云厂商恒久锁定。事实上，不止韩国两大芯片巨头和美光，从西部数据（WDC.US）分拆出来的闪存和固态硬盘公司闪迪（SNDK.US）今年以来股价累涨 706.50%，为纳斯达克 100 指数涨幅最大的身分股，可反应资本关于存储工业链的热捧。但狂欢之余，各人或许有一个疑问：已往几十年重复起落、暴涨暴跌的存储芯片，真的能挣脱 " 两年昌盛、两年萧条 " 的宿命？这一轮由算力催生的行业春天，究竟是短暂的涨价反弹，照旧延续数年的超等周期？从 " 白菜价 " 到 " 战略资源 "：存储芯片的涅槃重生要理解这场狂欢，我们得先看看存储芯片这棵 " 老树 " 是如何开出 " 新花 " 来。存储芯片，通俗来说就是电子设备的 " 影象货仓 "，主要分为卖力临时数据读写的 DRAM（如电脑内存条）和卖力恒久数据生存的 NAND Flash（如固态硬盘）。自上世纪七八十年代降生以来，这个行业就刻满了周期性的基因。存储晶圆厂属于重资产项目，一座先进工厂投资动辄百亿美元，从建厂、调试到满产，最少需要 18 到 24 个月。下游手机、PC 需求回暖，会驱使厂商启动扩产；比及产能大规模落地，消费电子景气度往往已回落，海量芯片瞬间过剩，价格暴跌，行业进入亏损隆冬。已往三十多年，全球存储行业历经多轮牛熊轮回。上行周期里芯片价格翻倍，下行阶段 DRAM 现货价最多跌去 80%，大宗中小厂商破产出局。经过残酷洗牌，全球形成高度寡头垄断花样：DRAM 市场由三星、SK 海力士、美光三家牢牢把控，凭据调研机构 Counterpoint Research 的数据，2026 年第 1 季这三大巨头在 DRAM 市场合共占据约 89% 份额；NAND 闪存则由三星、SK 海力士、美光、铠侠、闪迪五家朋分，市场集中度达 87%，见下图。以往拉动行业苏醒的主力，是手机出货量、PC 换机这类消费电子需求，而其周期的起伏往往与用户的使用和系统更新关联。直到 AI 时代到来，这套运行规则正在被深刻改写，而改写规则的是 HBM 高带宽内存。各人日常电脑、效劳器用的普通 DDR 内存，是平铺装置在主板上的，就像地面平铺的多条小路，数据传输距离长、通道窄、速度有限，足够满足办公、浏览、普通效劳器运算，但完全跟不上 AI 大模型的算力需求。AI 训练需要每秒吞吐海量数据，古板 DDR 内存的传输速度、数据吞吐量会直接成为算力瓶颈，HBM（高带宽内存）就是为解决这个痛点而生。HBM 的焦点存储介质仍然是 DRAM，但它抛弃了古板平铺设计，通过硅通孔（TSV）技术将多颗 DRAM 芯片笔直堆叠，再通过硅中介层（silicon interposer）近距离贴合在 GPU 旁边。古板 DDR 的数据总线宽度仅为 64 位，而 HBM 的总线宽度抵达 1024 位（部分高端规格达 4096 位），相当于把小路改建立交桥式的多层超等高速路，数据传输距离大幅缩短、通道翻倍拓宽，速度、带宽、能效全面碾压古板内存。HBM 的迭代历程，就是一部连续提速扩容、适配高端算力的进化史。早在 2013 年，行业推出初代 HBM1，仅 4 层堆叠，带宽有限，主要用于高端显卡，并未大规模普及；2016 年迭代出 HBM2，堆叠层数、传输速度大幅提升，开始逐步进入专业算力领域；后续升级的 HBM2E 进一步优化速率、提升单颗容量，性能稳步进阶。真正引爆 AI 工业的是HBM3和HBM3E，也是目今 AI 效劳器的主流刚需配置，带宽较初代产品提升数倍，完美适配大模型训练、推理的海量数据吞吐需求；而最新迭代的 HBM4，更是朝着超高带宽、超低功耗偏向升级，将支撑未来更高阶的 AI 算力迭代。和古板 DDR 内存相比，HBM 体积更小、功耗更低、数据吞吐能力极强，是 AI 算力的 " 刚需基石 "。也正因极强的稀缺性和不可替代性，HBM 成为本轮存储行情的焦点龙头，极高的产品溢价撑起了美光、三星、SK 海力士的超高毛利，彻底改写了行业盈利逻辑。AI 重构供需，存储芯迎来春天美光刚刚宣布的季绩中，两大焦点业务板块的业绩飙升，就是工业厘革最直观的体现。其云存储业务部（CMBU）专攻亚马逊（AMZN.US）、微软（MSFT.US）、谷歌（GOOG.US）、阿里云等顶级云厂商客户，产品以 HBM 高带宽内存与 DDR5 高端效劳器内存为主。AI 训练效劳器对 DRAM 容量的消耗是古板效劳器的 8 至 10 倍，HBM 更是决定算力能否跑起来的刚需硬件。头部云厂商签下 3 到 5 年长约锁定产能，订单刚性强，尤其在目今供不应求的行情中。该业务分部于 5 月末财季营收及盈利大增，运营利润率更较上年同期提升 32 个百分点，至 78% 的丰富水平，足以证明美光对下游客户的议价力。美光的焦点数据中心（CDBU）业务，则涵盖政企和中小云厂商的通用效劳器内存、企业级 SSD 及全部 NAND 闪存业务。AI 训练会爆发海量数据集，推理场景又需要大容量固态盘做缓存，企业级存储需求井喷。该板块的最新季度营收同比大增 653.20%，毛利率按年上升 49 个百分点，至 87%，经营利润率显著扩大 63 个百分点，至 83%，订价权之强可见一斑。在 AI 时代，需求端换了主角：原本占主导的消费电子需求退居其次，数据中心一跃成为存储芯片第一大下游。AI 算力建设不应只是短期风口，随着万卡智算中心连续落地，全球云厂商资本开支连年上调，存储从电脑配件，升级为算力基建的刚性耗材，需求连续性被无限拉长。与此同时在供应端，三星、SK 海力士、美光告竣了默契，将有限的晶圆、封装资源优先倾斜给 HBM、DDR5、企业级 SSD 等高毛利产品，主动压缩消费级通用存储的新增投放量。鉴于产能爬坡周期长达两年，即便现在建厂，2027 年之前都难有大宗新增产能入市。一边是连续增长的恒久订单，一边是克制的产能扩张，古板短周期被拉长�；蛊毡榕卸�，DRAM 供需缺口在短期内将维持高位，结构性缺货至少可以延续到 2028 年，甚至有机构预警可能延长至 2030 年，存储正式从 " 周期品 " 迈入 " 生长 + 周期 " 的超等上行阶段。全球竞争花样的新变量全球竞争花样也随之演变：韩企牢牢占据 HBM 第一梯队，SK 海力士凭借先发优势占据 HBM 技术高地，目今 HBM 市场份额接近六成；三星凭借全工业链优势（内存 + 闪存）加速追赶，HBM 份额已升至 21%；美光则依托北美云厂商订单稳住高端基本盘，HBM 份额坚持在 21% 水平，如图所示。不可忽视的是，中国企颐魅正成为花样中的新变量。长江存储在 3D NAND 领域实现国产突破，市场份额稳步提升，过去面的图中可以看到，长江存储在全球 NAND 的市场份额从一年前的 8%，扩大至 2026 年第 1 季的 13%。长鑫存储在 DRAM 领域连续扩产，2026 年营收预计将迈上新台阶，从上面的图可以看到，长鑫存储的 DRAM 全球市场份额从 2025 年第 1 季的 3% 扩大至 2026 年第 1 季的 8%。尽管在 HBM 等尖端领域短期内仍难撼动韩美巨头，但在中低端通用存储市场，中国厂商的产能释放将对全球供需和价格体系爆发日益深刻的影响。牛市能走多久？机缘与危害并存从客观角度来看，这轮周期简直具备极强的韧性。与已往由智能手机或 PC 换机潮引发的短期脉冲差别，AI 基础设施建设是一场恒久的 " 军备竞赛 "。亚马逊、微软、谷歌等科技巨头在 2026 年的资本支出预计将高达 7,600 亿美元。为了锁定未来的算力，这些巨头甚至不吝支付高额预付款，与存储厂商签订 3 到 5 年的恒久供货协议。这种深度的利益绑定，极大地平滑了古板周期的剧烈波动，让高景气度得以延续。AI 算力建设的存储红利还远未结束。大模型从训练走向大规模落地推理，机械人、自动驾驶、边沿盘算陆续铺开，会连续催生海量内存与闪存需求。HBM4（2026 年第 2 季已量产）、HBM4E（已向头部客户出样）、下一代 DDR6、超高堆叠 3D NAND 等技术迭代，会不绝翻开产品单价与盈利空间，高端存储应可在一段时间内维持高景气。寡头的产能纪律依旧牢固。经历过多轮亏损周期之后，外洋三大厂商不会再重蹈盲目扩产的覆辙，资本开支或将优先投向 HBM、DDR5、企业级 SSD 等高附加值新品，通用存储不会再次泛起产能过剩。美光已落地 16 份跨领域恒久战略供货协议（SCA），笼罩公司约两成的 DRAM 出货量和 1/3 的 NAND 出货量，其中 14 份合约保底营收达千亿美元，客户合计缴纳 220 亿美元履约包管金——行业商业模式已从 " 周期博弈 " 转向 " 长协锁定 "，价格下行的危害或大幅降低。并且，存储芯片已上升为科技战略物资，各国政企数据中心国产化采购稳步推进，给国产厂商留出稳定的替代空间。如上文所述，长江存储和长鑫存储的全球市占率有明显提升，在中低端通用存储市场逐步填补外洋巨头战略性退出的缺口。然而，春天的背后依然潜伏着隐忧，首先，AI 资本开支保存阶段性波动。如果全球云厂商削减算力预算，大模型行业融资降温，效劳器存储订单会快速收缩，最先承压的就是 DDR5 与企业 SSD 业务，板块估值会迎来剧烈回调。目今全球存储股价已累积巨大涨幅，一旦需求缺乏预期，高估值会率先迎来杀跌。其次，产能释放的压力终会到来。2027 年后，外洋新建晶圆厂逐步投产，HBM 与高端内存产能会稳步增加；同时三大巨头的竞争已从价格战转向技术卡位和恒久协议绑定，能否坚持 80% 以上的超高毛利率仍有待视察。最后，消费电子需求依旧疲软。手机、PC 出货量迟迟看不到全面苏醒，普通 DRAM、消费级 NAND 始终处于弱需求状态。一旦 AI 算力需求放缓，行业会立刻回归古板周期，低端存储率先开启价格战，拖累整体行业盈利。总结来看：未来两年，由 HBM、效劳器存储主导的结构性行情或许率延续，高毛利产品连续量价齐升；但到 2027 年下半年，随着产能集中释放，行业或再次迎来供需平衡，本轮超等周期的上行段或许率会在那时进入尾声。这不是永久的牛市，只是一轮被 AI 拉长的超等上行周期。东方破晓：中资力量的崛起与港股新机缘在这场全球存储盛宴中，中国企业并未缺席，反而正在迎来前所未有的历史性机缘。外洋三大巨头为了追逐 HBM 的高额利润，战略性地退出了部分古板 DDR4 和 NAND 的存量市场。这恰恰为国产存储厂商腾出了空间。一、晶圆制造1）中芯国际（00981.HK）：海内第

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