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2026-07-21 00:29:02
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让年轻人从微醺到深醉 。作者 | 方璐编辑丨于婞来源 | 野马财经关于 " 百润股份 " ，年轻人未必熟悉 ，提起 " 预调鸡尾酒龙头 "RIO 锐澳 ，险些无人不识 。究竟 ，这瓶五颜六色的预调鸡尾酒堪称 " 隐形冠军 " ，市占率超八成 ，成了不少年轻人 " 微醺 " 的初代启蒙 。如今 ，酒颐魅整体承压、立异倒逼下 ，RIO 母公司百润股份（002568.SZ）押注第二条曲线 。6 月 18 日 ，百润股份宣布 ，正式推出 13.05 亿元定向增发募资计划 ，并预计全额 " 砸向 " 威士忌项目 ，主要是采购橡木桶、扩充原酒陈酿储备 。海内预调鸡尾酒龙头 ，正切入国产威士忌这条长周期赛道 。" 百润这次 13 亿定增押注桶陈扩能 ，不可是扩产 ，更是在为‘ RIO 之后谁来接棒’抢时间窗口 。" 中国酒文化品牌研究院智库专家蔡学飞体现 ，威士忌这门生意 ，原酒和桶陈是今天的投入、十年后的护城河 ，百润砸钱买橡木桶 ，实质是抢国产威士忌的先发规模优势 ，为未来简单麦芽和年份系列构建不可替代的原酒储备 。值得注意的是 ，这是百润股份自 2024 年实控人刘晓东被留置视察、前次 20 亿元定增终止之后 ，时隔一年多再度启动资本市场大额融资 。截至 6 月 18 日 ，百润股份报收于 16.54 元 / 股 ，跌幅 10.01% ，总市值 172.28 亿元 。? 作者声明：该图片由 AI 生成01猛砸 13 亿押注烈酒定增预案显示 ，百润股份拟向不凌驾 35 名特定工具刊行股票 ，募集资金总额不凌驾 13.05 亿元 。其中 ，重点是麦芽威士忌桶陈扩能项目 ，拟用募资金额 11.4 亿元 ，占募资总额约 87.4% ，焦点支出为批量采购橡木桶、扩大原酒存储规模；剩余资金用于建设配套研发检测中心 ，笼罩风姿研发、品质检测、工艺优化等环节 。项目实施主体为百润股份全资子公司巴克斯酒业（成都）有限公司 ，所在落在公司威士忌业务的焦点基地——四川邛崃 。这 13 亿的资金投向 ，精准指向了威士忌工业链上资金沉淀最重、壁垒最高的环节：桶陈 。一个标准的波本桶或雪莉桶 ，采购本钱从数千元到上万元不等 ，而简单麦芽原酒在桶中陈酿至少三年才华抵达基础装瓶标准 ，高年份酒则需要十年甚至更久 。百润选择在桶陈环节纵�砸钱 ，逻辑十分直接：原酒储量与年份梯队 ，直接决定了未来品牌能否冲上中高端价格带 ，是威士忌品牌最焦点的硬资产 。? 作者声明：该图片由 AI 生成图源：罐头图库百润股份方面体现：" 我们这次 13.05 亿的融资 ，主要部分照旧买酒桶 。在成都邛崃市 ，我们有崃州蒸馏厂 ，目前已经囤了 60 多万桶的酒 ，后续会继续扩大存储量 。" 百润股份做威士忌有很长的准备时间 ，公司在 2016 年即释放过要建厂的消息 ，2019 年崃州蒸馏厂正式动工 ，2021 年完成第一批原酒灌注 ，2024 年底宣布 " 百利得 " 和谐威士忌与 " 崃州 " 简单麦芽威士忌双品牌矩阵 ，2025 年起正式铺向流通渠道 。从建厂计划到产品上市 ，前后跨越十年 。关于威士忌业务的现状 ，百润股份方面坦言：" 威士忌是去年上市的 ，开始逐渐孝敬营收 。" 威士忌能否跑出第二曲线？中国企业资本联盟副理事长、中国区首席经济学家柏文喜认为 ，短期难见效果 ，恒久具备可能性 。百润威士忌业务已投入超 30 亿元 ，2024 年底推出 " 百利得 " 和 " 崃州 " 双品牌矩阵 ，但 2025 年营收占比仍缺乏 10% 。优势在于产能与桶陈储备海内绝对领先（第 50 万只陈酿桶已灌注）；劣势是品牌认知从零开始 ，且威士忌商务品鉴属性与 RIO 年轻休闲形象保存认知冲突 ，渠道协同性较弱 。但关于赛道前景 ，百润股份方面颇有信心 ，对方体现 ，随着年轻群体消费观逐步建立 ，不可是华东地区 ，全国年轻人对威士忌的接受度都在提升 。其中华南区域消费基础最好 ，广东、福建等地自革新开放初期就有白兰地、威士忌的饮用习惯 ，消费者教育本钱更低 。在饮用场景上 ，百润股份方面认为威士忌与预调酒底层逻辑相通：" 白酒更多泛起在正式聚餐场景 ，威士忌适配性更强 ，独处时可以小口品鉴 ，朋友小聚也能分享 。它度数更高 ，能满足需要更快进入微醺状态的需求 。"" 这笔投资是百润从‘预调酒龙头’向‘烈酒全工业链’转型的要害落子 。" 柏文喜认为 ，这笔投入的真实目的有三层：一是抢占国产威士忌产能制高点；二是以重资产壁垒锁定长周期赛道先发优势 ，通过黄酒桶、蒙古栎桶等本土风姿立异建立差别化；三是为预调酒业务储备高品质基酒 ，形成上下游协同 。在他看来 ，这实质上是公司在 RIO 增长见顶后 ，不得不押注的 " 第二曲线 " 生存战略 。? 作者声明：该图片由 AI 生成图源：罐头图库盘古智库高级研究员江瀚亦认可结构的战略合理性 。他体现 ，此次加码既是应对国产威士忌窗口期的卡位行动 ，也袒露出公司挣脱简单 RIO 业务依赖的迫切性 。随着威士忌新国标落地与进口关税下调 ，行颐魅正从规模扩张转向品质竞争 ，百润试图通过扩充桶陈储备 ，在高端烈酒市场构筑先发优势 。但他同时提醒 ，威士忌是典范的重资产、长周期生意 ，回报周期极长 ，过往百润的经营思路是 " 用 RIO 利润养威士忌 " ，能否顺利跑通第二曲线 ，焦点取决于 RIO 主业能否连续提供稳定的现金流输血 。据蔡学飞剖析：" 百润走的是‘以 RIO 现金流养烈酒 + 前期供基酒后期做自有品牌’的路子 ，产能和桶陈都居海内第一 。这 13 亿定增加码桶陈 ，理论上能支撑第二曲线 ，但威士忌是典范的慢生意 ，在 RIO 主业增速放缓、进口品牌强势的配景下 ，短期只会加重财务担负 ，能否真正跑出结果 ，要等未来几年足量年份酒上市后市场才见分晓 。"02微醺主业陷内卷靠 RIO 微醺系列打爆市场 ，百润恒久坐稳海内预调鸡尾酒头把交椅 。果真数据显示 ，公司在预调鸡尾酒市场的占有率凌驾 80% ，RIO 险些等同于品类的代名词 。从产品结构看 ，百润方面介绍 ，预调鸡尾酒只有 RIO 一个主品牌 ，下设微醺、强爽、清爽、轻享等系列 ，各自对应差别化人群：" 微醺系列女性消费者比较多 ，强爽系列男性消费者稍稍多一些 ，究竟度数高 ，清爽系列或许对半开 。"然而 ，近年的财务数据标明 ，增速放缓 。2025 年 ，百润股份实现营业收入 29.44 亿元 ，归母净利润 6.37 亿元 ，同比泛起双降 。拉长时间轴看 ，2025 年的净利润仅略高于 2022 年水平 ，缺乏 2021 年、2023 年和 2024 年 ，简单品类的增长天花板已然显现 。" 预调鸡尾酒赛道红利消退 ，焦点不在运营失误 ，而在品类天生局限 。" 蔡学飞从品类属性的角度给出了判断 。他认为 ，预调酒在中国没有佐餐文化基本 ，属于 " 尝鲜型快消 " ，主力客群 18 至 35 岁女性复购黏性弱 ，新鲜感一过 ，容易被梅酒、果酒、硬苏打分流 。再加上全行业规模天花板低 ，百润已占八成以上份额 ，再难外延收割 。叠加啤酒巨头推低度产品、新锐低度果酒品牌降维切入 " 微醺悦己 " 场景 ，RIO 原有的 " 微醺 + 强爽 " 爆品脉冲事后 ，缺乏新的大单品接力 ，渠道动销放缓、库存走高 ，最终使其从品类爆发期转入存量消耗的平台期 。? 作者声明：该图片由 AI 生成图源：罐头图库柏文喜列出的 " 三重夹击 " ，与蔡学飞的逻辑高度呼应：一是消费偏好迁移 ，年轻人转向健康、低糖、无添加理念 ，RIO 的香精色素配方成为用户痛点；二是跨品类替代 ，精酿啤酒、梅酒、茶酒、无醇饮品连续分流需求 ，啤酒高端化尤其攻击了 " 微醺 " 场景；三是场景固化 ，RIO 太过依赖线下商超和 KTV 渠道 ，线上占比仅 11% 左右 ，且连续低迷 。关于 "RIO 是否已经见顶 " 的问题 ，百润股份方面没有回避 ，但给出了差别的视角：" 倒也不是见顶 ，公司认为预调鸡尾酒照旧处于一个相比照较初期的阶段 。包括全世界规模内 ，这两年增长比较快的应该也就是预调鸡尾酒这块 。" 这一判断有全球数据支撑——在欧美及日本市场 ，预调鸡尾酒（RTD）近年来确实是酒精饮料中增速最快的品类之一 。但现实问题是 ，外洋市场的增长逻辑与中国市场并不完全重合 ，中国预调酒缺乏居家独饮和佐餐的成熟场景 ，品类渗透率提升速度远低于预期 。"RIO 目前仍具备规模与渠道壁垒 ，短期内龙头职位难以被彻底推翻 。" 江瀚体现 ，RIO 必须从 " 营销驱动 " 转向 " 产品与渠道双驱动 " ，推出无糖、低卡产品适配健康趋势 ，同时加速渠道下沉与数字化革新 ，利用量贩零食等新渠道精准触达年轻客群 ，不然仅靠吃老本 ，份额被蚕食只是时间问题 。据蔡学飞剖析 ，RIO 或许率能守住预调鸡尾酒细分赛道的 " 名义龙头 " ，第 2、3 名三得利、和乐怡（HOROYOI）合计才不到 10% ，短期无人能撼动其在预调酒内的垄断位次 。但预调酒品类自己低频、天花板低 ，RIO 虽能稳住龙头排位 ，却难再现早年高增长 ，市占率可能在存量消耗中小幅摩擦下行 。指望 RIO 单独撑起百润下一个十年很难 ，这也是为什么拿 13 亿必须砸去威士忌 。除了酒类主业 ，百润旗下另有一块香精业务是公司的 " 隐形现金牛 " 。2025 年食用香精营收 3.24 亿元 ，占总营收约 11% ，毛利率终年维持在 70% 左右 ，增长平稳且现金流稳定 。有趣的是 ，该公司香精香料业务倒使用了公司名字 ，旗下有 " 百润（BAIRUN）" 牌 。蔡学飞评价其为 " 风姿技术底座 "：除了反哺 RIO 的风姿迭代 ，香精研发能力还能为威士忌的本土化风姿立异提供技术支持 ，是竞品难以复制的协同优势 。? 作者声明：该图片由 AI 生成图源：罐头图库03曾遇资本市场信任�；偃蟮淖脱鹤� ，绕不开一个焦点人物——实控人刘晓东 。" 刘晓东是典范的强人型首创人 ，百润从香精跨界 RIO 再到押注威士忌 ，本就是他个人意志的产品 。" 蔡学飞体现 。刘晓东出生于 1967 年 ，早年从烟草香精业务员起步 ，跨界进入酒业 ，一手打造出 RIO 锐澳品牌 。早年一笔 " 低卖高买 " 的资本操作 ，至今仍是资本市场重复讨论的话题：他早年以 100 元价格将巴克斯酒业从上市公司体系剥离 ，待到 RIO 品牌做大后 ，又在 2015 年通过上市公司以约 55 亿元对价将巴克斯酒业买回 。这一操作让刘晓东在 RIO 估值膨胀的历程中实现了个人财产跃迁 。2024 年 ，刘晓东遭遇了创业以来最大的 " 黑天鹅事件 " 。当年 2 月 ，百润股份通告称 ，刘晓东因涉嫌行贿被监察委接纳留置步伐 ，直至 5 月刚刚解除 ，前后共 87 天 。" 通告越日股价一度跌停 ，市置魅蒸发约 22 亿元 。" 蔡学飞复盘了其时资本市场的反应 。他指出 ，品牌端险些没有受到影响—— RIO 面向 C 端年轻消费者 ，" 董事长涉嫌行贿 " 的新闻在消费端险些没有溅起水花 ，终端动销未受攻击 。但资本端留下了明显的信誉折价：机构投资者借机拷问内控合规性 ，彼时正在推进的一笔约 20 亿元定增预案被迫终止 ，融资节奏被直接打断 。? 作者声明：该图片由 AI 生成图源：罐头图库江瀚则认为 ，实控人被留置视察 ，直接引发了资本市场的信任�；� ，袒露了公司治理层面的潜在危害 ，对品牌口碑和外部投资者信心造成了恒久的负面折价 。" 尽管视察风波可能逐渐平息 ，但资本市场对其合规性与治理结构的审视将越发严苛 ，后续融资与战略推进的隐性本钱将显著增加 。"留置事件结束后 ，刘晓东的个人行动密集起来 。2025 年 9 月 ，他通过大额协议转让方法减持 6300 万股股份 ，占总股本的 6.01% ，合计套现超 14 亿元 。减持完成后 ，刘晓东持股比例从 40.59% 降至 34.58% ，虽仍保存实际控制人职位 ，但持股集中度明显下降 。同期 ，公司启动治理层迭代 ，刘晓店主族的二代成员逐步进入焦点业务岗位 ，烈酒业务也开始搭建独立运营团队 ，与原有的预调酒体系适度隔离 。关于这一系列人事调解的逻辑 ，柏文喜剖析称 ，留置期间确实泛起了战略推进放缓——定增流产即为明证 。后续高管迭代的意图有三层：一是通过减持套现优化个人资产结构；二是引入新股东带来战略资源；三是烈酒业务独立建队 ，降低首创人个人危害对全公司的传导 。在他看来 ，" 百润的转型 ，实质上是一场‘首创人信用’与‘工业周期’的赛跑 " 。? 作者声明：该图片由 AI 生成图源：罐头图库关于百润而言 ，刘晓东
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作者：大神现在
作者简介:擅长写短篇小说与情感日记 ，作品语言优美、情感真挚 ，是读者心中的“文字共识者” 。
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