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作者 | 丁卯编辑 | 张帆封面来源 | 视觉中国2026 年 7 月 7 日，中国人民银行行长潘功胜明确亮相，国家外汇储备将继续提高在香港的资产配置比例 。他同时透露，近一年多来，国家外汇储备已连续在香港开展资产配置和投资交易 。这标明，此次外储增配香港资产，并非短期救市，而是一场已经在稳步执行且连续加码的常态化战略投资 。与此同时，潘功胜还宣布了一揽子配套步伐，旨在通过 " 做大蓄水池 " 与 " 完善工具箱 "，全方位为香港资本市场注入恒久动能：" 债券通 " 南向通年度投资净额度从 5000 亿元提升至 8000 亿元，增幅达 60%；南向通产品规模拓展至港币债券和人民币债券相关产品；香港金管局人民币业务资金安排规模从 2000 亿元增加至 5000 亿元，资金使用最恒久限延长至 3 年；香港将上线 5 年期人民币国债期货，便当离岸市场危害治理 。这一系列亮相，被市场解读为国家层面对香港国际金融中心职位的强力背书，扭转了市场此前对港元资产不确定性的担心 。政策利好出台后，迅速引爆了市场情绪 。7 月 8 日，恒生指数全天大涨近 3%，恒生科技指数更是飙升近 5% 。其中，焦点身分股迎来抨击性狂飙：阿里巴巴盘中一度大涨近 12%，小米集团收涨近 10%，智谱录得 13.35% 的涨幅 。更值得关注的是，受益港股爆发，相关 ETF 产品也迎来了反转 。富国港股通互联网 ETF 单日大涨 6.06%，成交额突破 69 亿元，创上市以来新高 。同时，该 ETF 盘中录得 26.54 亿份的净申购，不可是 2026 年 3 月以来首度泛起大额净申购，更创下 2025 年 4 月 8 日以来的最高单日净申购纪录 。为何增配 ？作为全球外汇储备 TOP1，我国的外汇储备规模高达 3.4 万亿美元，约占了全球外汇储备总量的四分之一 。恒久以来，我外洋汇储备的主要组成部分是美元资产，凭据国际机构估算，目前此占比约在 58% — 60% 左右，且主要持有形式是美国国债和机构债券 。因此，美债和美元价格的任何波动都会对我外洋汇储备有着较大影响 。中外洋汇储备恒久稳定在 3 万亿美元左右 数据来源：wind，36 氪整理中外洋汇储备投资资产结构 数据来源：wind，36 氪整理但近年来，随着地悦魅政治冲突的不绝升级，全球展开了一轮 " 去美元化 " 浪潮 。从背后原因看：一是，美海内部财务赤字高企，通胀波动频繁，巨额债务黑洞不绝吞噬美元的信用基本，美元作为全球 " 无危害资产 " 的光环在加速被自身的结构性矛盾所侵蚀；二是，地悦魅政治危害爆发下，美国频繁将美元看成博弈工具，动辄对他国实施冻结外汇储备、切断 SWIFT 通道等极端金融制裁，不绝透支美元的 " 公共信用 "，让离岸资产袒露在巨大的尾部危害中，成为全球 " 去美元化 " 的重要外部动因 。在内外因的配合驱动下，近年来，美元在全球外汇储备中的占比已从 2001 年 72% 的历史峰值回落至 2026 年 3 月的 57.1%，连续 14 个季度低于 60% 的关口 。美元在全球外汇储备中的占比连续下降 数据来源：wind，36 氪整理在此配景下，我国主动优化外汇储备结构，以筑牢金融宁静底线、提升国际钱币话语权、效劳国家恒久生长战略 。其中，增配港元资产正是利用港币特有的 " 影子美元 " 属性，在不引发市场恐慌的前提下，所进行的 " 温和去美元化 "，增加投资组合多元化的实操 。中国投资者连续减持美债资产 数据来源：wind，36 氪整理一方面，由于香港实行联系汇率制度，港币在汇率、流动性和清算机制上深度锚定美元 。关于体量庞大的中外洋储而言，若在短时间内将美元资产大幅置换为非美资产，极易引发全球外汇市场的剧烈动荡，甚至造成严重的账面汇兑损失 。而将部分资产由美债、美股、美元置换为港元资产，在财务报表的币种核算上，实际依然维持了对美元标的的相对稳定性 。这种操作在维持外储 " 高流动、低波动 " 底层需求的同时，巧妙地将资金从美联储和华尔街的直接统领中抽离，实现了 " 资产实质解耦、报表温和过渡 " 的微创脱敏 。另一方面，香港资产相对更为可控，能够缩减地悦魅政治危害的攻击，提升外储资产的抗危害能力 �；崧蚴裁� ？从我外洋储过往的投资结构来看，其严格遵循 " 宁静第一、流动性优先、适度收益 " 的原则，内部按变现能力划分为一级、二级、三级储备池 。其中：一级储备池，主要提供高流动性缓冲，配置资产以短债、存款、钱币基金等高流动性资产为主；二级储备池，主要平衡宁静与收益，资产配置以主权长债、机构债、高品级信用债为主；三级储备池，主要提供增值弹性，资产配置以境外宽基指数 ETF、黄金、少量高评级企颐魅债为主 。整体来看，外汇储备的焦点投资目标在于 " 保值和提供流动性 "，这也意味着其投资的危害偏好极低，资产配置天然也就更偏好收益稳定、波动性小的固收类资产，其 80% 的仓位都会集中在固收类资产 。但从香港债券市场规模来看，凭据香港金管局数据，截止 2025 年底，香港债券市场主要由港币债、离岸人民币债、G3（美元、欧元、日元计价债券）组成，存量划分为 2592 亿、2296 亿和 5336 亿美元，全市场合计规模在 1.02 万亿美元左右 。2025 年底香港债券市场结构和规模 数据来源：中信建投证券，36 氪整理考虑到本次政策的焦点目的是增配港元资产、优化外储币种结构，因此，大规模配置 G3 美元债的概率较低 � ？鄢貌糠趾�，全市场债券未送还总额也缺乏 5000 亿美元，并且其中可以适配外储风控要求、可大额吞吐、高流动性的焦点外汇基金票据和债券规模更低 。面对外储巨大的资金盘子，存量有限的优质高流动性港元债券难以完全承接增量配置 。叠加上，外储资产自身也保存多元化增值、疏散简单波动危害的客观诉求，因此，预计部分增量资金将自然外溢至体量更广的港股市场 。但外储入股市保存双重刚性约束：一是需要严格守住央行储备运作的合规与独立履职界限；二是要最大限度降低市场波动 �；谏鲜鲋贫群煜哂胛仁谐∷咔�，外储资金不会直接结构个股资产，选择宽基指数、高股息 ETF 等标准化、低波动、高流动性的被动权益工具显然是最适合的方法 。而目前市场主流的恒生指数 ETF 等宽基工具，其底层持仓则集中于阿里等互联网龙头，以及三大运营商等高股息红利标的 。别的，一个值得思考的问题是，已往几年，为了 " 去美元化 "，中国央行已经连续 20 多个月果真增持黄金资产 。如今，在外储增持港元资产的大配景下，央妈是否会把主权更可控、估值相对更有吸引力的港股资产，提升至同等重要的战略避险高度呢 ？具体到对港股的影响上，预计本次外储加码港元资产将从资金、流动性、市场预期多个维度连续利好港股资产 。其中，最直接的影响是，外储资金会带来稳定的国家级长线底盘资金，能够托底港股焦点板块，有效缓解市场流动性压力、弱化盘面波动危害 。已往几年，港股最大的诟病在于缺乏流动性，导致许多优质标的缺乏买盘，体现恒久偏离合理估值 。而此次外储 " 长钱 " 的入局，纵然只配置一小部分到港股，其恒久沉淀的资金量也足以给港股提供坚实的 " 价值底座 " 。除此之外，另一个禁止忽视的影响是，外储资金作为国家资金，增配港元资产会形成极强的示范效应与政策背书，向全球主权基金、国际投资机构通报对国家香港投资情况的认可，从而有望吸引外部增量资金入场，形成正反响循环，配合做大港股市场蛋糕，逐步修复港股恒久偏低的市场估值与危害溢价 。