外地产大佬纷纷倒下，为什么是他成了首富
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跳池、跨栏杆、穿短袖看雪 ？感受离爆剧就差剧情了…
出品 | 妙投 APP作者 | 董必政编辑 | 丁萍头图 | AI 生成7 月 1 日，美股 AI 硬件板块经历了 2026 年以来最黑暗的一天。费城半导体指数暴跌 6.27%，30 只身分股里 28 只下跌。美光科技跌 10.57%，闪迪跌 10.62%，英特尔跌 9.03%，AMD 跌 6.89%，台积电跌 7.01%。算力租赁商更惨—— Nebius 跌 17.01%，CoreWeave 跌 13.92%。唯有 Meta 逆势暴涨 8.81%。与此同时，A 股同样受到影响，芯片、光� ？椤CB、MLCC 纷纷开始下跌，科创 50 指数的跌幅抵达 7.70%，科创半导体 ETF 领跌 11.25%。而引发下跌的导火索就是，Meta 向外部客户出售 " 过剩 " 的 AI 算力。据彭博报道，Meta 正在组建一项新业务，计划将其过剩的盘算能力出售给外部客户以获取收入。算力稀缺的叙事，这条支撑了 AI 工业链两年狂奔的焦点逻辑，似乎在一夜之间泛起了裂缝。高盛 DeltaOne 主管 RichPrivorotsky 曾体现，" 市场此前的焦点前提是算力处于稀缺状态，如果这个前提被摆荡，首当其冲的就是硬件领域。"但事情真的这么简单吗 ？一、开始找退路了五周前，在 Meta 年度股东大会上，扎克伯格体现，" 我们目前还没有这么做 ( 对外卖算力、卖云 ) ，因为我们认为这些算力另有用武之地。但显然，如果有一天我们觉得建设太过了，那么这也是一个可选计划。"有意思的是，扎克伯格还增补道：" 险些每周都有外部公司找上门来，愿意溢价购置我们的算力。"可见，此前 Meta 就在为推出云效劳、出租算力做铺垫了。不过，Meta 的 Capex 计划不但没有下调，反而在 Q1 财报宣布后上调了 100 亿美元，从 1150-1350 亿美元区间升至 1250-1450 亿美元。就在今年，Meta 还与 AMD 签了 5 年 600 亿美元的 GPU 采购协议，与 CoreWeave 签了 210 亿美元的算力条约，与 Nebius 签了最高 270 亿美元的协议。仅这三笔对外签约就凌驾 1000 亿美元。一边花天价买算力，一边说要卖闲置算力。Meta 又是意欲作甚呢 ？妙投认为，Meta 正在寻找退路，以防 AI 算力建设太过，接纳算力租赁的方法以消化可能过剩的算力。要知道，扎克伯格的战略可是把把 All in。2021 年 -2023 年，扎克伯格 All in 元宇宙，Facebook 更名为 Meta。厥后，扎克伯格明确改口 " 全面 All in AI"。妙投认为，这背后深条理原因，在于 AI 军备竞赛的 " 囚徒困境 "。2026 年，全球四大科技巨头（Meta、微软、谷歌、亚马逊）的资本开支合计约 7250 亿美元，同比 2025 年的约 4100 亿美元增长 77%。这个数字，凌驾了全球大大都国家的 GDP。但 AI 直接带来的增量收入，可能只有几百亿美元量级。投入产出比严重失衡。问题在于，这不是一个理性的投资行为，这是一个典范的 " 囚徒困境 "。四巨头都知道这么烧下去不健康，但谁也不敢先停手——万一竞争敌手多买了一块 GPU，多训练了一个更强大的模型，那可能就是决定终局的胜负手。Meta 做云，是这个囚徒困境里第一个 " 试探性叛逃 "。那为什么是 Meta 呢 ？因为它在这四个玩家里的退出本钱最高的。微软有 Azure、谷歌有 GCP、亚马逊有 AWS ——它们的巨额 CapEx 投入有云效劳收入直接对冲。Meta 没有。Meta 之前的每一分钱基础设施投入都是纯粹的本钱项，全部用于效劳自家的广告推荐系统和 AI 应用。一旦 AI 应用 、广告需求缺乏预期，Meta 没有任何对冲渠道，巨额算力资产会酿成纯拖累，扛不住亏损压力，所以选择对外出租算力变现� ？杉�，Meta 全面 AII in AI 的信心已经开始摆荡了。二、AI 泡沫会破吗 ？出售 " 过剩 " 的 AI 算力只是个警示的信号，真正让资本市场担心的仍是资本开支计划是否会下降。虽然各巨头都告竣了默契，但谁能率先减少资本开支，反而可能善终。2000 年，互联网泡沫的巅峰。思科、英特尔、朗讯、北电网络——这些基础设施巨头们的 CapEx 增速比今天的 AI 巨头更猖獗。其时的共识是，互联网流量将永远指数级增长，带宽永远不敷用。就在互联网如日中天的时候，有一家公司做了差别的选择，就是微软。2000 年冬天，比尔 · 盖茨在公司内部发了一份备忘录，题目叫《互联网 tidal wave》（互联网海啸）。但与此同时，微软做了一件事与其他巨头差别：它在 2001 年率先削减了基础设施投入，把资源转向软件和效劳的毛利优化。结果，微软的股价虽然在泡沫破裂中也跌了，但跌幅远小于思科和英特尔。当 2003 年市场回暖时，微软是第一个恢复盈利的科技巨头，为厥后的云盘算转型储备了足够的弹药。今天的 AI 基础设施竞赛，与 2000 年的光纤和路由器竞赛有惊人的相似之处。同样的永远不敷的稀缺叙事，同样的巨头集体加码，同样的投入产出比严重失衡。而 Meta 今天的选择与微软 2001 年的战略调解，异曲同工。因此，我们可以看到 Meta 的股价反而上涨了 8.81%。值得注意的是，一旦 AI 算力不再稀缺的裂缝扩大，妙投认为泡沫破裂的顺序或许是这样的：首当其冲的是，算力租赁商。CoreWeave、Nebius、Lambda 这些纯算力租赁商最软弱。它们的商业模式建立在 " 算力稀缺→租金高企→恒久条约锁定 " 的假设上。如果巨头开始倾销过剩算力，租金将首先受到攻击。其次就是，GPU 分销商和中间商。不会直接造芯片、但靠倒卖 GPU 和算力配额赚钱的公司。它们的价值建立在供需失衡的套利空间上，一旦供需平衡，套利空间消失。再是，芯片制造商。英伟达、AMD、博通。它们是泡沫的焦点受益者，也会是泡沫破裂时受损最严重的。但要注意的是，纵然泡沫破了，AI 对芯片的恒久需求依然保存，只是增速从猖獗回到正常。最后就是，云巨头自己。如果 Capex 竞赛降温，云巨头的营收增速也会放缓。但由于它们有软件和效劳收入的缓冲，抗跌能力强于纯硬件公司。说了这么多危害，那 AI 股是不是真要崩盘了 ？?妙投认为，短期调解是一定，但崩盘言之过早，还需更为明显的信号，如：资本开支计划减少等。现在，Meta 点燃了第一根洋火，至于这把火会照亮前路，照旧点燃整个泡沫，还需待资本市场用脚投票。
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