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谈判中的折中：究竟该五五开，照旧绝不退让？
长鑫科技 IPO 进入刊行倒计时，这家 " 国产存储第一股 " 背后的承销团阵容也随之浮出水面。最新披露的招股意向书显示，长鑫科技预计 7 月 16 日刊行。本次 IPO 中，中金公司、中信建投担当联席保荐机构及主承销商，国泰海通、国元证券、华泰联合、招商证券担当联席主承销商，合计 6 家券商组成承销团。这是一支少见的 " 豪华承销团 "。一边是中金、中信建投、国泰海通、华泰联合、招商证券等头部投行密集泛起，另一边是安徽本土券商国元证券进入主承销名单。更有意思的是，多家主承销商同时也是长鑫科技股东，投行收入之外，股权投资收益才是这单 IPO 更大的想象空间。6 家券商组团，头部投行险些到齐长鑫科技此次承销团最直观的特点，是数量多、层级高。近年来 A 股大型 IPO 项目常见多家券商联合承销，但 6 家券商同时泛起在主承销阵容中并未几见。长鑫科技拟募资 295 亿元，项目体量、战略意义和市场关注度都足够高，简单券商很难单独笼罩刊行、订价、机构销售、战略配售和后续连续督导等全部事情量，多家券商联合加入更像是概略量科创项目的 " 标配化 " 安排。从名单看，中金公司和中信建投担当联席保荐机构及主承销商，体现的是头部投行在大型科技企业 IPO 中的项目承揽和执行能力。国泰海通、华泰联合、招商证券同样是投行业务第一梯队成员，笼罩机构客户、工业资源和资本市场销售网络。国元证券则是唯一一家区域中小券商，其泛起既有安徽本土资源配景，也让这单 IPO 的地方金融效劳色彩更明显。承销费约 1.84 亿元，费率明显克制在承销保荐收入上，长鑫科技这单 IPO 反而没有此前市场预期中那么 " 暴利 "。招股意向书披露，若实际募集资金总额不凌驾 295 亿元，保荐承销费为实际募集资金总额乘以 0.66% 后再除以 1.06；若实际募集资金总额凌驾 295 亿元，凌驾部分按 0.165% 除以 1.06 盘算。上述用度包括领导费及连续督导费，其中连续督导费不计入刊行用度。按 295 亿元募资额测算，不考虑超募部分，保荐承销费约为 1.84 亿元，对应费率约 0.6%。这一水平明显低于近年部分大型半导体 IPO 项目，也低于市场此前围绕长鑫科技数百亿元募资规模给出的较高估算。承销费率压低，某种水平上也反应出目今大型 IPO 项目的现实，刊行人议价能力更强，头部券商更愿意以较低费率加入标杆项目。对券商来说，直接承销保荐费虽然重要，但长鑫科技这样的工业龙头，更大的价值在于项目品牌、客户资源和股权投资链条。多家承销商也是股东，真正看点在科创投资长鑫科技承销团的另一个特殊之处，是 " 承销商 " 和 " 股东 " 身份泛起重合。财联社记者统计：招商证券通过相关工业基金间接持有长鑫科技约 50487.16 万股，刊行前持股比例约 0.84%，刊行后摊薄至约 0.76%，是果真信息中持股规模较大的券商机构。中信建投间接持股约 8896 万股，刊行前持股比例约 0.15%，刊行后约 0.13%。国泰海通间接持股约 5712.59 万股，刊行前约 0.095%，刊行后约 0.085%。国元证券间接持股约 1986 万股，持股比例约 0.0297%。中金公司间接持股约 8.1 万股，刊行前约 0.0001345%，刊行后约 0.0001211%。这些数字放在长鑫科技的总股本中并不都算高，但放在券商资产欠债表和利润弹性中，却并不轻。此前围绕长鑫科技的多篇报道已经说明，若按市场对长鑫科技较高估值区间大概估算，招商证券、国泰海通等持股券商的账面空间远高于纯粹承销保荐收入。这也是长鑫科技 IPO 最值得拆解的地方。承销费约 1.84 亿元，是明确写在刊行用度里的收入；股权投资收益、跟投收益和未来退出收益，则是隐藏在券商科创投资账本里的恒久变量。关于头部券商而言，优质科创项目不可是投行项目，更是资产项目。券商效劳硬科技，正在从收费走向资产化已往看券商投行，市场更体贴谁拿到保荐资格、承销费有几多、项目储备排第几。长鑫科技这单 IPO 把另一个趋势推到了台前，券商效劳硬科技企业，正在从 " 收费型业务 " 走向 " 资产化业务 "。在这一模式下，券商不再只是企业上市前后的中介，而是更早进入工业链，通过私募子公司、另类投资子公司、工业基金和科创板跟投机制，加入科技企业生长。企业上市后，券商既能获得承销保荐收入，也可能获得股权投资账面增值；如果后续继续效劳再融资、并购、研究笼罩和机构销售，还能把一单 IPO 延展成更长的业务链。承销费约 1.84 亿元，未必是这单 IPO 留给券商的最大红包。更大的想象空间是，长鑫科技之后，还在路上的科创项目，将给券商带来多大的利润入账。
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