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伊方消息人士：彭博社所刊美伊备忘录内容禁绝确
作者：雷子桐 编辑：谭璐 图源：网络市值超 2200 亿的养猪大户，也没能躲过这一轮猪周期。7 月 11 日，牧原股份宣布盈警，预计 1-6 月净亏损 57 亿元至 67 亿元。去年同期，其还盈利 105.3 亿元，一年之间，少赚了 160 亿元。牧原股份证券事务部的相关人士向《21CBR》解释，亏损主要由于上半年猪价下跌所致。就在一个月前，首创人秦英林刚刚卸任。曹治年他将董事长职位交给追随自己多年的老将曹治年，而非自己 31 岁的儿子秦牧原，突破了民营企业 " 子承父业 " 的老例。秦牧原被提名为非独立董事。新团队履新，恰逢生猪价格跌至近十年低点。" 生猪价格受市场供需影响，公司方面无法控制，内部能做的，即是连续提高生产经营治理能力、降低生产本钱。" 其证券事务部相关人士告诉《21CBR》。猪价大跌猪价跌得比本钱更快。今年上半年，牧原的商品猪销售均价为 10.4 元 / 公斤，同比下降约 28%。团队在 5 月份披露的完全养殖本钱约 11.6 元 / 公斤，继续坚持行业最低水平，仍高于销售价格。也就是说，每卖出一公斤猪，亏损约 1.2 元。即便如此，牧原没有减少出栏。1-6 月，其累计销售商品猪 3861.5 万头，同比增加 22.1 万头。而销售收入仅 501.45 亿元，较去年同期减少 207 亿元。卖得更多，收入却更少，销量增长难抵价格暴跌，成为牧原由盈转亏的直接原因。今年一季度，牧原已亏损 12.15 亿元。凭据最新业绩预告测算，二季度亏损已扩大至 44.85 亿 -54.85 亿元。3 月以来，其猪价已连续 4 个月低于 10 元 / 公斤，而去年同期普遍高于 14 元 / 公斤。牧原收入凌驾 97%，来自生猪养殖，这种态势下，它险些毫无盘旋余地。凭据牧原 6 月份销售简报，猪价跌势未止。当月，其销售商品猪 622.7 万头，销售均价 9.69 元 / 公斤，同比下降 31.18%；销售收入 75 亿元，跌去 4 成。比亏损更值得关注的，是行业仍未走出低谷。一直以来，牧原都是海内本钱控制能力最强的养殖企业，连续推进智能化养殖和精细化治理。截至 2025 年底，其全工业链安排智能装备凌驾 330 万套，每天处理数据凌驾 20 亿条。6 月初又与阿里云相助，共建全球首个生猪养殖大模型。今年 3 月，牧原的完全养殖本钱降至 11.6 元 / 公斤，优秀场线甚至稳定控制在 11 元以下，领先行业 13 元— 16 元 / 公斤的平均水平。连牧原都开始亏钱，意味着整个行业跌破盈亏平衡线。寻找新路凭据古板猪周期逻辑，连续亏损会推动养殖户退出、产能去化，随后猪价反弹。只是，本轮周期并没有完全凭据剧原来演。全国能繁母猪存栏仍高于正常保有量，并且养殖效率连续提升。已往，一头母猪一年提供约 17 头断奶仔猪，如今行业平均提升至 24 头以上，牧原则抵达 29 至 32 头。母猪生得更多，效率提升对冲了部分产能去化，猪价始终低位运行，以亏损迫使供应收缩的古板逻辑，正在被新的生产效率改写。公司证券事务部人士告诉《21CBR》，无法判断本轮猪周期何时结束。牧原也在寻找新出路。团队连续结构屠宰肉食业务，2025 年首次实现盈利。今年上半年，该业务继续盈利，屠宰量抵达 1723.4 万头，同比增长 51%。同时，公司基本完成养殖产能建设，未来资本开支将逐步下降，财务结构有望优化。截至 3 月末，其资产欠债率降至 50.73%，账上钱币资金约 142.7 亿元，为穿越周期提供了支撑。年初以来，牧原股价累计下跌约 25%。资本市场关注的，则是未来全国能繁母猪能否继续去化、猪价能否重新站上 10 元 / 公斤，以及牧原在三季度的亏损是否环比收窄。秦英林交出的，是一家拥有本钱优势和工业链结构的龙头企业；曹治年团队接过的，则是猪周期下一段艰难的路。能否守住 " 猪王 " 的位置，谜底或许不在这份半年报，而在下一轮猪周期真正反转之前。
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