等等...你是说从小嗑到大的恋爱 ，都是他拍的 ？
??????今天聊一家机械人背后的超等隐形冠军 。6 月 30 日 ，浙江绍兴嵊州的来福谐波在港股上市 ，市值约 99 亿港元 。来福谐波做的工具一般人没听过 ，叫谐波减速器 。它是机械人枢纽的焦点部件 ，卖力把电机的高转速转换为枢纽所需的低转速、高扭矩 。一台人形机械人身上要用 14 个 ，本钱占整机的 30%-40% 。宇树、银河通用、智元……基础离不了这玩意 。已往几十年 ，谐波减速器险些被日本哈默纳科一家垄断——全球份额 80% ，中国市场凌驾 95% 。来福谐波改变了这种市场状况 。来福谐波谐波减速器产品 来源：来福谐波官网25 岁接手工厂 ，面对的是 95% 的日本垄断来福谐波的故事 ，要从一个 90 后 " 厂二代 " 说起 。张杰 1990 年出生于嵊州 ，父辈在外地做汽配和轴承生意 ，公司叫新华轴承 。2013 年 ，经绍兴市科技局介绍 ，新华轴承引进了南京信息工程大学的谐波减速器技术 ，在嵊州甘霖镇建立了来福谐波 。2015 年 ，张杰在美国新泽西理工学院拿到机械工程治理硕士学位回国 ，从父亲手里接过了这家公司 。来福谐波首创人张杰 来源：果真资料其时的市场霸主是日本哈默纳科 ，产品一颗卖数千元甚至上万元 ，交期长 ，但海内机械人厂商没有替代选择 。张杰的认为 ，机械人市场一定会起来 ，做这个产品未来有时机 。创业头三年走的是 " 模仿 " 路线 。产品设计理念对标哈默纳科 ，目的是理解行业龙头的逻辑 。2016 年公司定的销量目标是 1 万台 ，实际远没抵达 。真正的转折爆发在 2018 年 。来福谐波做了两件事：一是推出自主研发的 δ 齿型谐波减速器 ，绕开了哈默纳科 S 齿形和 IH 齿形的大宗专利�；� ，价格只有对方一半左右；二是引入北极光创投的 B 轮投资——彼时来福的估值只有 1.2 亿元 。2018 年到 2021 年 ，来福谐波的产品性能不稳定——噪音大、寿命缺乏 ，市场口碑欠好 。张杰团队花了两年多时间逐个排盘问题：先是怀疑齿形加工精度不敷 ，改了齿形 ，效果不明显；又怀疑是外貌粗糙度 ，提了一档加工精度 ，噪音降了一些但没根治；再换润滑油配方 ，噪音下来了 ，寿命又出了问题 。" 齿形、质料、加工精度、润滑油、轴承配合 ，每一个变量都会影响最终结果 。你得挨个试 ，挨个验证 。" 张杰说 。那段时间 ，张杰一度想放弃 。" 我的家庭条件也不错 ，周围同学许多搞金融的 ，日子太爽了 ，我的日子怎么这么麻烦 ？" 但他没走 。2022 年到 2023 年 ，来福谐波完成了研发团队的整体迭代 ，引入重庆大学等院校的技术能力 。今后产品不良率从早期的两位数百分比降到个位数 ，定位精度抵达 ± 15 角秒 ，设计寿命凌驾 1 万小时 。北极光多次建议张杰把总部和工厂搬到杭州或苏州——县城招不到高端人才 。张杰拒绝了 。他的理由是：" 精密制造要的是人员稳定 ，不是短期跃进 。嵊州外地培养的研发人员 ，家庭也在这里 ，去大都会他们不会习惯的 。" 最终折中计划是在杭州、重庆、南京设研发中心 ，但所有人必须到嵊州做产品验证 。张杰另有一个让投资人不睬解的决定：2024 年人形机械人热潮初起时 ，他通过银行贷款激进扩产 。外界担心产能过剩 ，他的逻辑相反—— " 如果遇到订单爆发而交不了货 ，失去市场份额的价钱远比设备折旧严重得多 。"事后证明他是对的 。截至 2025 年底 ，来福谐波累计出货 87 万台 ，但 2026 年一年的出货量就有望凌驾 60 万台 。来福谐波融资历程与估值增长 来源：自研图表营收三年涨 176% ，但还在亏损来福谐波的营收增长曲线相当险要 。2023 年 ，公司营收 9450 万元；2024 年 1.08 亿元；2025 年跃升至 2.61 亿元 ，同比增长 142% 。谐波减速器销量从 11.5 万台攀升至 29.2 万台 ，增幅超 2.5 倍 。2025 年全年售出超 87 万台 ，累计销量突破 100 万台 。2026 年前四个月 ，销量继续同比增长 114% 。来福谐波营收与净利润趋势（2023-2025） 来源：自研图表但另一个数字同样扎眼：2023 年至 2025 年 ，公司三年内累计亏损 5.09 亿元 。2025 年当年亏损 1.71 亿元 。真正的经营性亏损来源有三块：一是提前扩产抬升的折旧与制造本钱；二是连续的研发投入 ，2025 年研发用度 4920 万元 ，占营收 18.9%；三是行业价格战 。2023 年到 2025 年 ，来福谐波的谐波减速器均价从 795 元降至 571 元 ，三年累计降幅约 28% 。产品结构也在变革 。谐波减速器收入占比从 2023 年的 96.7% 降至 2025 年的 63.9%；枢纽模组及机械臂收入占比从 1% 飙升至 26.2% ，成为第二增长极；2025 年还新增了自动化事情站业务 ，占比 9.4% 。来福谐波收入结构变革（2023 vs 2025） 来源：自研图表枢纽模组是把减速器、电机、编码器、驱动器集成为一个完整的枢纽单位卖给客户 。张杰说：" 减速器的市场空间再大也有上限 。枢纽模组给机械人厂商提供了一个完整的硬件解决计划——除了软件以外的所有硬件部分 ，我们都能做 。"2025 年这块业务收入同比增长超 2200% 。枢纽本钱是人形机械人商业化的最大卡点 。如果一台人形机械人售价 70 万元 ，枢纽本钱就接近 23 万元 。仅减速器这一项 ，就要吃掉数万元 。万联证券测算 ，在 2030 年人形机械人年出货量守旧 50 万台、中性 100 万台、乐观 150 万台的情形下 ，精密减速器增量市场规模在 126-288 亿元之间 ，其中谐波减速器增量市场在 90-216 亿元之间 。供需拐点即将到来 。但问题在于：即便供应跟上 ，如果价格降不下来 ，人形机械人的整机本钱就无法抵达商业可行的门槛 。这就是来福谐波保存的工业意义 。在日本哈默纳科垄断的年代 ，一颗减速器卖到上万元 ，直接推高了整个机械人工业的本钱底线 。来福谐波和绿的谐波的泛起 ，第一次在谐波减速器领域引入了真正意义上的国产竞争 。两家合计占中国机械人谐波减速器市场近 50% 的份额 ，且均已实现人形机械人用产品的量产交付 。2025 年 ，谐波减速器国产化率已凌驾 52% 。中国企业的全球市占率从 2020 年的缺乏 10% 跃升至 2026 年的约 23% �；等肆悴考呦蜃时臼谐� ，背后蕴藏的时机一场机械人零部件企业的集体上市潮 ，正在 2026 年密集上演 。据 CMR 工业联盟统计 ，截至 2026 年 6 月 ，港股市场已有 11 家机械人相关企业完成上市 ，另有凌驾 30 家处于递表、备案或审核阶段 。A 股方面 ，凌驾 39 家机械人工业链企业在排队冲刺 ，笼罩上游焦点零部件、中游整机制造到下游系统集成的全工业链条 。除了来福谐波 ，另有：6 月 5 日 ，工业机械人控制系统厂商新睿电子登岸北交所 ，首日股价暴涨超 800% ，市值一度迫近 80 亿元；6 月 24 日 ，机械人控制器企业仙工智能在港交所挂牌 ，市值超 110 亿港元 。新剑传动创业板 IPO 获受理 ，这家企业是特斯拉 Optimus 人形机械人行星滚柱丝杠的一级供应商 ，2025 年机械人业务收入同比暴增 346% 。本文为铅笔道原创 ，内容仅供参考 ，不组成投资建议 。未经许可不得转载 。